Криптоинвесторы давно используют оценку биткоина, прибегая к дисконту акций Grayscale Bitcoin Trust. Попытаемся разобраться, что это за траст (фонд) и о каком дисконте идет речь.
Управляющая компания биткоин-траста Grayscale Investments основана в 2013, штаб-квартира в Стэмфорде, штат Коннектикут. С 2015 является дочерней компанией Digital Currency Group.
Основное направление инвестиционной политики - цифровые активы. На 2021 активы под управлением (AUM) Grayscale Investments - $50 млрд. CEO Майкл Зонненшайн, Michael Sonnenshein.
Grayscale Bitcoin Trust учрежден почти одновременно с управляющей компанией, 25.09.2013.
Согласно официальному сайту траста, на 12.07.23 его AUM составляют $19,129 млрд, число акций в обращении 692 370 100. Биржевой тикер GBTC, торговая площадка OTC Markets Group, главная платформа США на вторичном рынке. Для выхода на OTC разрешения (лицензии) SEC не требуется.
Размер базового актива фонда (биткоина) на одну акцию - 0,00090331. Таким образом, Grayscale Bitcoin Trust владеет 692 370 100 * 0,00090331 = 625 424 BTC, являясь одним из ключевых китов по главной крипте. Порог входа для частного инвестора $50 000.
После полугода владения держатель акций может продать их на OTC. Обратный выкуп бумаг самим Grayscale Bitcoin Trust в настоящее время не предусмотрен.
Доходность фонда за последние 12 мес. - 46,35%.
На своем сайте траст публикует две котировки: Market Price / Share и Holdings/Share.
Market Price / Share отражает обычную рыночную стоимость бумаги, цену сделок по акциям Grayscale Bitcoin Trust. 11 июля закрылось по $19,93, снижение к закрытию предыдущего дня составило 0,3%.
Holdings/Share дает спотовую цену биткоина, пересчитанную на одну акцию биткоин-траста. Если мы примем оценку BTC на конец 11.07 в размере $30500, то получим $30500*0,00090331=$27,45. У Grayscale - $27,63 (-0,83% к 10 июля).
Имеем разницу между Holdings/Share и Market Price / Share на 11.07.23: $27,45-$19,93=$7,7 или 28% по отношению к Holdings/Share. Именно о таком дисконте так часто рассуждает криптокоммьюнити.
Динамика показателя представлена на графике перед постом.
Минимальный дисконт (спред) между Holdings/Share и Market Price / Share наблюдался в периоды максимального роста биткоина: апрель-май и октябрь-ноябрь 2021. Максимальный, доходивший до 50% - в декабре 2022 на волне кризиса вокруг печально известной криптобиржи FTX.
В целом, сужение дисконта по Grayscale трактуют как сигнал к бычьему рынку биткоина, расширение - к медвежьему.
Управляющая Grayscale Investments среди прочих также подавала заявку в SEC на регистрацию спотового биткоин-ETF. Сделала она это еще в июне прошлого года. Естественно получила отказ от Комиссии. Недолго думая, управляющая компания подала в суд.
Забавно, что если Grayscale Bitcoin Trust будет-таки реформирован в Grayscale Bitcoin ETF, то о дисконтах придется забыть. Цена бумаг ETF обязана почти в точности повторять отслеживаемый бенчмарк (в выбранном масштабе), в данном случае - спотовый BTC. При отставании стоимости акций от цены биткоина провайдер фонда обязан уменьшать их предложение, при опережении - увеличивать.
Использованы материалы официального сайта Grayscale® Bitcoin Trust и Wikipedia.