Контракты на разницу цен, Contract For Difference, CFD сравнительно молодой производный финансовый инструмент (ПФИ), зародившийся в начале 1990-х годов. Особую популярность приобрел с развитием интернет-трейдинга, как магистральное направление вывода массового инвестора на рынки, включая зарубежные, с минимальными регуляторными, регистрационными и финансовыми издержками.
СОДЕРЖАНИЕ:
1. Механизм CFD
2. Преимущества и недостатки
2.1. Плюсы
2.2. Минусы
3. Из истории
4. CFD и хеджирование
Примечания и ссылки
Используемые сокращения
Контракт (договор) на разницу цен определяется[1], как соглашение между покупателем и продавцом о передаче разницы в стоимости актива (инструмента) при закрытии и открытии в нем позиции. Иногда – между моментами заключения и окончания срока действия договора.
CFD обладает ключевым признаком ПФИ – наличием базового актива (БА).
В его качестве могут выступать любые товары и финансовые инструменты: нефть, золото и прочие товарные позиции, ценные бумаги, валютные пары, иные деривативы. С другой стороны, CFD, строго говоря, не предусматривают каких-либо «настоящих» действий сторон с базовым активом: купить/продать, принять или поставить. Никто никому не платит за БА, никто его не поставляет и не принимает. Как говорят в таких случаях – нет физической поставки.
В большинстве случаев, контракты на разницу применяются вне биржевых площадок.
Как работает CFD?
Обе стороны вносят на свои торговые счета гарантийное обеспечение, ГО (гарантийный депозит), составляющий небольшую часть от полной стоимости БА и открывают позиции в инструменте. Допустим, сторона А – длинную, сторона В – короткую. Если на момент закрытия позиций (окончании контракта) цена актива вырастет, то разница спишется со счета стороны В на счет «А». В противном случае, в пользу шортиста деньгами поделится собственник длинной позиции.
Участники сделки извлекают выгоду или получают убытки только от движения котировок. Они ничем не владеют, кроме своего депозита (остатка по счету). Экономическая сущность CFD – маржинальная торговля[2] без поставки и/или займа предмета сделки. Плечо – отношение стоимости базового актива CFD к размеру ГО.
В реальном CFD-трейдинге, срок действия контракта не зафиксирован. Он может быть прекращен в любое время решением одной из сторон закрыть свою позицию.
Онлайн-операции по контрактам на разницу предусматривают непрерывное (в ходе открытой сессии) начисление торговой системой (ТС) положительной или отрицательной вариационной маржи[3] на депозит участника. Никто не ждет промежуточного и основного клиринга. Итог каждого движения тренда немедленно отражается на счете трейдера. Если рынок пойдет против, то, при достижении некоего минимального остатка по счету (размера депозита), ТС принудительно закроет неудачную позицию и торговец зафиксирует убыток. Сработает «маржин-колл».
Именно так работают подавляющее число (отечественных и не только) дилинговых центров forex и интернет-платформ по торговле, прежде всего, иностранными ценными бумагами.
Как у всего в этом мире, у CFD две стороны. Рассмотрим ситуацию с точки зрения организации CFD-трейдинга, прежде всего, на просторах бывшего СССР. В большой мере, она такова и на глобальном рынке контрактов на разницу.
1) CFD дают возможность мелкому инвестору играть на движении цен любого глобального рынка (товары, валюта, бумаги, деривативы).
Причем слово «играть» используется здесь буквально. По своей экономической сущности CFD ближе к понятию «финансового пари»[4], чем к полновесной спекуляции (подробнее о финансовом беттинге см. ниже). Нет необходимости заботиться о переходе права собственности на актив, его поставку/прием и хранение. Уходят расходы на депозитарные и брокерские услуги, биржевые сборы и пр. Не нужно квалифицироваться, получать право на торговлю на зарубежных рынках и т.д.
Другой вариант применения контрактов на разницу – хеджирование «полноценных» позиций в инструментах, путем заключения противоположных сделок по связанным с ними CFD, аналогично операциям с фьючерсами.
Еще одним важнейшим позитивом CFD стал тот факт, что после запрета продаж без покрытия (коротких продаж)[5] по многим бумагам после кризиса 2007-08 гг., именно контракты на разницу предоставили, подчас единственный, шанс «работать в короткую».
2) Низкий финансовый порог входа.
Достаточно внести гарантийный депозит, в пределах части (обычно незначительной) от полной стоимости БА. Таким образом, все, что требуется от CFD-трейдера – персональный компьютер или мобильное устройство с выходом в интернет и немного денег на ГО.
В полной мере являются обратной стороной плюсов CFD.
1) Как отмечалось выше, участник контракта на разницу ничем не владеет, кроме своего депозита, чтобы там не говорили оппоненты. Через CFD вы не сможете получить в собственность акции Apple, Facebook или какие-либо еще. Не сможете их хранить на счете депо в депозитарии, использовать в качестве залога, предмета для наследства и т.д. Вы не сможете ими голосовать. Права держателя контракта на разницу не идут, ни в какое сравнение, не только с правами реального акционера, но и с возможностями владельца депозитарной расписки на акции. Совсем другой инструмент.
Правда, некоторые CFD-дилинговые центры (ДЦ) позиционируют даже выплату дивидендов по акциям, обращающихся на их площадках. Но это не более чем симуляция за счет убытков участников. Расчет проводится на основании объявленных компанией дивидендов на одну акцию. Реального дивидендного потока из-за рубежа по CFD нет. По крайней мере, в отечественной практике.
Собственник неудачно открытой, по контракту на разницу, длинной позиции не «отсидится» в акциях, фиксируя лишь бумажные убытки, но имея на счете депо реальный актив. Не получится. Весь минус мгновенно отразится на ГО, приводя, в худшем варианте, к маржин-коллу[6].
2) Риски маржинальной торговли присутствуют в полной мере. Плечо в контрактах на разницу больше, чем в трейдинге фьючерсами и опционами на лицензированной фондовой бирже. И намного. Размер кредитного плеча по фьючерсам на Московской бирже колеблется вокруг числа 10. ДЦ по CFD легко предложит 50, 100 и более.
3) Неторговые риски. Контракт на разницу, преимущественно, внебиржевой инструмент. И трейдер CFD, в рамках обычного интернет-дилингового центра (торговой платформы), получает полный букет неторговых рисков: странные спреды и неадекватные проскальзывания на стопах, технические сбои и банальные элементы мошенничества с блокировкой и даже обнулением счетов, проблемы с выводом средств и т.д.
Неприятности подстерегают на каждом шагу. Иностранные источники[7] квалифицируют такую группу рисков, как «риск контрагента». Официальная ФБ сводит его к минимуму, используя центрального контрагента[8] и прочие сдержки и противовесы биржевой инфраструктуры. Но биржевые операции по CFD организованы далеко не везде. Один из примеров – Австралийская ФБ[7].
4) CFD не обладает важным качеством дериватива – его нельзя переуступить, продать/купить, в отличие от фьючерса, опциона, депозитарной расписки, большинства свопов. Тут контракт на разницу напоминает нестандартизированный форвардный договор. Если трейдер открыл по CFD позицию (заключил контракт), то с ней он остается до конца: до самостоятельного или принудительного закрытия.
Своим появлением[7] контракт на разницу цен обязан британским налогам, точнее – гербовому сбору[9]. Платить налоги не любят и в Великобритании, поэтому благосклонно воспринимают законные схемы их оптимизации.
Специалисты швейцарского банка UBS Warburg Брайан Килан и Джон Вуд в начале 1990-х годов предложили концепцию CFD для серии сделок по акциям с Trafalgar House Public Limited Company[10]. Право собственности на ценные бумаги не переходило от продавца к покупателю, и акции физически не перемещались к новому владельцу. В результате – гербовым сбором облагать было нечего.
Мост «Васко де Гама» через устье реки Тежу, Лиссабон, в возведении которого в 1995 г. принимала участие Trafalgar House Public Limited Company [10].
К концу 1990-х CFD монтируются в платформы интернет-трейдинга. Первопроходцем выступила компания GNI (первоначально известная, как Gerrard & National Intercommodities). Она внедрила торговый сервис CFD GNI Touch. Вскоре, его приобрели и стали продвигать на рынок такие имена, как MF Global, IG Markets и CMC Markets.
С 2002 года CFD-площадки бурно распространяются по всему миру: Австралия, Новая Зеландия, Канада, Европа, Южная Африка, Латинская Америка, Сингапур, Гонконг, Япония и пр.
В США и Великобритании введение контрактов на разницу цен прошло с национальными особенностями.
Так, в Объединенном Королевстве и Ирландии CFD тесно соседствуют с финансовым беттингом[4]. Разницы почти никакой, кроме налогообложения. Финансовые пари от него освобождены, как «игра на деньги», а не вид бизнеса. CFD – нет. Поэтому беттинг не собирается умирать два вида «финпрогнозов» на Британских островах существуют параллельно.
В Соединенных Штатах CFD-трейдинг официально запрещен. Причина – отсутствие контрактов на разницу в списке операций на американских биржах.
В октябре 2013 г. регуляторы Евросоюза запускают централизованный клиринг CFD. В программе принимают участие ING Bank и Commerzbank. Тремя годами позже, European Securities and Markets Authority (ESMA), Европейское агентство по ценным бумагам и рынкам обнародовало предупреждение об значительных рисках по CFD. Национальные регуляторы ЕС оперативно на него отреагировали. Каждый по-своему. В частности, кипрский, ограничил размер CFD-плеча значением 50:1.
По оценке специалистов, от 20% до 40% торгового объема Лондонской биржи захеджировано контрактами на разницу. Ряд игроков предпочитают использовать для этих целей фьючерсы, как классический биржевой инструмент.
Но CFD имеет ряд выгод, а именно:
1) Более низкий порог входа. Контракты на разницу позволяют оперировать с большим плечом по отношению к базовому активу. Но здесь кроется и главный риск, присущий CFD.
2) У контрактов на разницу нет срока истечения (экспирации), как у фьючерса. CFD отнюдь не срочный дериватив.
3) Цены фьючерса и его базового актива расходятся во времени, полное схождение наблюдается только в дату экспирации. Хорошо для парного трейдинга, но не очень для хеджа. Контракт на разницу абсолютно идентично отражает тренд БА.
Наконец, во фьючерсном трейдинге позиции по фьючерсам вполне могут страховаться CFD на такие фьючерсы.
- ↑ «Контракт на разницу цен», Википедия.
- ↑ Маржинальная торговля (ценными бумагами) – торговля с использованием заемного капитала (финансового левериджа, плеча) под залог начальной маржи (гарантийного обеспечения). В качестве залога могут выступать также пакеты ликвидных ценных бумаг.
- ↑ Вариационная маржа – сумма, на которую увеличивается/уменьшается остаток по торговому счету участника биржевых торгов по его открытым позициям, вследствие изменения рыночных цен финансовых инструментов.
- ↑ Финансовое пари (также финансовый беттинг, financial betting) — пари относительно дальнейшего хода (увеличения или уменьшения) курса того или иного финансового инструмента (фондового индекса, курса валюты, процентной ставки), Википедия.
- ↑ Продажа без покрытия, другое название – короткая продажа. Короткая позиция в ценных бумагах. Реализация ценных бумаг, которыми на момент продажи продавец не владеет. Возможна при маржинальной торговле, когда пакет ценных бумаг берется в кредит у брокера.
- ↑ Маржин-колл (англ. margin call, требование о марже). Если средства не поступят, а убыток продолжит нарастать, брокер от своего имени принудительно закроет позицию, Википедия «Маржинальная торговля».
- ↑«Contract for difference», Wikipedia.
- ↑ Центральный контрагент – биржевая структура, выступающая посредником для участников торгов: продавцом для покупателя или покупателем для продавца. На центрального контрагента возложен риск невыполнения обязательств по поставке актива или денег, то есть кредитный риск контрагента.
- ↑ – Гербовый сбор (англ. Stamp duty) — налог, взимаемый при приобретении недвижимости и земли, а также при покупке акций, бондов и других инвестиционных инструментов. Принадлежит к разряду пошлин и взимается путём обязательного, в определенных случаях, употребления изготовленной государством клейменой бумаги, оплачиваемой гораздо выше ее действительной стоимости, или же накладывания на простую бумагу специальной марки, покупаемой у государства, Википедия.
- ↑ Trafalgar House Public Limited Company – британский конгломерат, с широкими бизнес-интересами: инвестиции, недвижимость, строительство, судоходство, гостиничное и издательское дело. Акции компании входили в корзину британского индекса FTSE100, Wikipedia.
CFD - contract for difference, контракт на разницу цен, коротко – контракт на разницу
ПФИ – производный финансовый инструмент, дериватив
БА – базовый актив (дериватива, CFD)
ГО – гарантийное обеспечение
ТС – торговая система
ДЦ – дилинговый центр