Статьи

Понятие, методики, инструменты и простейшие стратегии хеджирования финансовых рисков. Особенности, виды и издержки хеджирования. История вопроса. Отличие от спекулятивных и инвестиционных операций. 

 

Содержание:

  1. Инвестиционный риск
  2. Валютный риск
  3. Процентный риск
  4. Товарный риск
  1. Оптимизация инвестиционных рисков

           1.1. Фьючерс, опцион и CFD

           1.2. Бета-нейтральный портфель, парный трейдинг и арбитраж

  1. Оптимизация валютных рисков
  2. Оптимизация процентных рисков
  3. Оптимизация товарных рисков
  1. Форвард
  2. Фьючерс, опцион и CFD
  3. Процентный своп

     Пример простейшего хеджирования акций

 

Введение. Этимология

Термин “хеджирование” происходит от английского hedge. В англоязычные и прочие финансы оно попало из вполне бытового обихода. Hedge получило широкое распространение в сельском хозяйстве для обозначения забора, ограды или живой изгороди, за которой содержались домашние животные: кролики, овцы или лошади. Цель заградительного сооружения - не дать живности разбежаться в разные стороны. 

В более широком, эпическом смысле слово применяется Уильямом Шекспиром в исторической хронике “Король Иоанн” или “Король Джон” (King John, 1595/96). В пьесе есть фраза “England hedg'd in with the maine”, подчеркивающая водный барьер, отделяющий  Британию от континента.

Финансисты используют hedge, как действие для сбережения капитала, активов, ограждения их от неблагоприятных колебаний рыночных цен. В некотором роде - страховка, гарантия. Ключевая фраза с hedge звучит здесь, как “to hedge risk” - хеджирование (финансовых) рисков.

Интересно, что впервые глагол “to hedge” в значении “увернуться, уклониться” стал употребляться в те же 1590-ые, когда в свет вышел “Король Иоанн” великого Шекспира, а, как “застраховать себя от потерь”, применительно к пари - вошло в лексикон в 1670-ые.

 

Понятие хеджирования и типы финансовых рисков

Согласно русскоязычной Википедии:

Хеджирование - открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках”.

Объект хеджирования - финансовые (ценовые) риски. 

Цель - снижение, оптимизация таких рисков.

(В дальнейшем изложении для обозначения хеджирования финрисков будут использоваться также  термины “хедж, страхование, страховка”)

Существует великое множество видов финансовых рисков. Остановимся на главных, имеющих непосредственное отношение к трейдингу ценными бумагами, деривативами и форексу.

1. Инвестиционный риск

Базовый риск инвестиционной деятельности. Присущ рынку акций, прямому и портфельному инвестированию. Первое подразумевает долгосрочное приобретение значительных или контрольных пакетов для влияния на управление компанией и получения доходов в виде дивидендов. Портфельный инвестор открывает длинные позиции в бумагах для извлечения прибыли от колебаний курсовой стоимости инструмента, то есть проводит спекулятивные операции.

Инвестиционный риск выражается в обесценивании акций, находящихся в собственности инвестора, и может сопровождаться падением их ликвидности. В англоязычной литературе принято понятие “Риск акций”, Equity risk.

Для измерения инвестриска при портфельных вложениях используется  волатильность, изменчивость ценной бумаги. Волатильность прямо пропорциональна среднеквадратичному отклонению цены акции (или ее доходности) за выбранный период.

Об инвестиционном риске говорят и шире, рассматривая его в контексте сделок на валютном и срочном рынках, включая открытие коротких позиций в любом финансовом инструменте.

2. Валютный риск

Связан с потерей стоимости актива, ввиду неблагоприятного движения валютных обменных курсов. Имеет место, когда трейдер работает на иностранных рынках, заводя на них инвестиции в валюте, отличной от местной (национальной).

Наглядный пример - нерезиденты на российском фондовом рынке. При конвертации долларов, евро, франков и пр. в рубли и вложения их в российские акции и облигации, торговец может понести существенные убытки в случае резкой девальвации рубля,

при обратной покупке твердой валюты для вывода доходов,

Перед такой же дилеммой стоит и отечественный инвестор, работающий исключительно в рублевой зоне, но не желающий обесценивать активы из-за отрицательных курсовых валютных разниц.

Данный вид финриска отсутствует, по определению, на рынке форекс при обычной, прямой покупке одной валюты против другой. По сути, он вырождается в инвестиционный риск для форекс-операции.

3. Процентный риск

Подстерегает инвестора на рынке долговых ценных бумаг - облигаций. Процентные облигации с постоянной ставкой купона (доходности) или дисконтные бумаги, не предполагающие выплату процентного дохода, будут терять в цене при общем повышении рыночных ставок. 

4. Товарный риск

Неотъемлемый элемент товарных рынков. commodity, как в физическом, так и в срочном видах. Падение стоимости актива (товара / дериватива с товарным базовым активом) ввиду текущих рыночных тенденций. 

Недавняя иллюстрация - уход цены майского фьючерса на поставку сырой нефти WTI в отрицательную зону 21 апреля 2020 года. Держатели  срочного контракта были готовы доплатить покупателям до $40 за возможность переложить на них обязательства по приему углеводородов. 

 

Из истории

Трудно сказать, где именно и когда возник механизм защиты от ценовых рисков. Есть мнение, что ближе всего к современной модели хеджирования товарных рисков стояли средневековые японские торговцы рисом в Осаке. Использовалась простейшая форма - форвардные контракты на реализацию продовольственной культуры № 1 Страны восходящего солнца. 

Продавец урожая заключал с покупателем форвард - договор поставки риса в будущем с закреплением цены на дату подписания контракта. Тем самым, продавец страховал себя от понижения цены и обеспечивал рынок сбыта продукции, а покупатель хеджировался от подорожания и получал гарантию поступления товара. Рисоторговля в Японии XVII-XVIII веков стала знаковой для современного трейдинга. Подробнее об этом читайте в материале о происхождении свечного анализа

1 ХеджЯпония

источник Мастер&Повар

 

Новый импульс хеджирование получает по мере внедрения главных биржевых срочных инструментов - фьючерсов и опционов. Первые фьючерсные операции для сглаживания рыночной турбулентности были проведены на товарной бирже в Чикаго. Основанная в 1874 году, как The Chicago Butter and Egg Board (Чикагская масляная и яичная палата) она внедрила трейдинг фьючерсами на сельхозтовары, масло и яйца. В 1960-ые начался оборот фьючерсов на крупный рогатый скот и мороженую свинину, а в 1970-ые - на мировые валюты.

 

Инструменты хеджирования

Исходя из определения хеджирования, понятно, что ключевые инструменты страхования финрисков - деривативы. Бывают и исключения. Рассмотрим, каким образом можно подавить риски, приведенные выше.

1. Оптимизация инвестиционных рисков

1.1. Фьючерс, опцион и CFD

Простейший способ хеджирования длинной позиции в акции - открытие короткой позиции по фьючерсу или покупка пут-опциона на данную бумагу. Издержки по срочным контрактам несравненно ниже, чем по акциям, если оставить за рамками маржинальную торговлю бумагами. По умолчанию, речь в статье всегда идет о биржевых фьючерсах и опционах.

Расходы по фьючерсам ограничиваются гарантийным обеспечением по сделке[1]. На Московской Бирже они составляют до 15-20% от стоимости контракта. Фьючерсы могут быть, как поставочного, так и беспоставочного (расчетного) вида.

При покупке опциона необходимо заплатить премию. За редким исключением, биржевые опционы имеют маржируемый характер и для работы с ними  достаточно внести только часть премии (ГО).

Надо отметить, что на биржах обращаются, преимущественно, опционы на фьючерсы по тому или иному базовому активу.

В одном ряду деривативов, призванных сгладить инвестриски, наряду с фьючерсами и опционами, стоят и контракты на разницу цен (CFD). Открытая позиция в акции страхуется противоположной позицией в CFD: длинная -короткой, короткая - длинной. Основные издержки вновь исчерпываются ГО, Подробнее о хеджировании через CFD смотрите здесь.

Если говорить не об отдельной акции, а о портфеле, то в общем случае, нет нужды под каждую позицию в бумаге открывать противоположную позицию по ее фьючерсу. Для индексного (или почти индексного) портфеля - продавайте фьючерс на индекс. Их линейка более, чем обширна. Например - фьючерс на индекс S&P500.

1.2. Бета-нейтральный портфель, парный трейдинг и арбитраж

К “недеривативным” методикам снижения инвестиционных рисков можно отнести формирование бета-нейтрального портфеля и парный трейдинг. Убытки по одним инструментам будут скомпенсированы (в идеале превышены) доходом по другим. В известном смысле, такая конструкция приводит  (должна приводить) к положительному финрезультату, в худшем случае - к безубыточности.

Первый в мире хедж-фонд -  A. W. Jones & СО Альфреда У. Джонса, учрежденный в 1949 г., достиг отличных показателей, внедрив рыночно-нейтральную стратегию Equity long-short.

С тех пор, хедж-индустрия - непрерывный поиск различных нейтральных комбинаций финансовых инструментов, позволяющих зарабатывать на каждом движении любого рынка.

Вариантом рыночно-нейтральных методов защиты вложений являются многочисленные виды арбитражных стратегий. По своей сути, бета-нейтральность, парный трейдинг и арбитраж - разные грани, а иногда и просто разные названия одного того же явления в трейдинге.

2. Оптимизация валютных рисков

Инструмент № 1 для хеджирования валютных рисков - фьючерс на продажу валюты, требующей защиты, против валюты, относительно которой фиксируется валютный курс. Например, продажа рублей за доллары или, что то же самое, покупка долларов за рубли.

Базовый инструмент, предлагаемый Московской Биржей - фьючерсный контракт на курс доллар США - российский рубль. На дату подготовки материала, ближайший по дате исполнения (17.09.20) фьючерс “доллар-рубль” - Si-9.20 (SIU0). Котировка на закрытие дня 26.06.20 - 70429 руб. за 1 лот (1000 пар доллар/рубль). То есть, фьючерсный курс с прицелом на 17 сентября, равен 70,429 рубля за доллар.

Хедж по валюте можно провести и купив колл-опцион на фьючерс доллар-рубль. К Si-9.20 подтягивается доска опционов со пятью сроками исполнения (на 27.06.20) - от 2 июля до 17 сентября 2020 года.

Небиржевой инструмент страхования валютных рисков - валютный форвард. Форвард - нестандартизированный тип фьючерса, предназначенный, как правило, для работы на внебиржевом рынке.

3. Оптимизация процентных рисков

Здесь инструментарий несколько иной. Упор делается на процентный своп, позволяющий сторонам сделки обмениваться процентными платежами. Один контрагент делает в пользу другого выплату, исходя из постоянной ставки, другой - исходя из плавающей ставки, привязанной, допустим к LIBOR. Подобный своп обозначается, как fixed-for-floating.

Таким образом, владелец облигаций с постоянным купоном страхуется от риска повышения рыночных ставок, приводящих к падению цен на долговые бумаги. 

Возможны варианты обмена плавающей ставки на плавающую (floating-for-floating) и фиксированной ставки на фиксированную (fixed-for-fixed).

Обычно по платежам проводится зачет (неттинг) и по счетам проходит разница.

4. Оптимизация товарных рисков

Снизить риски колебаний цен на товары позволяют фьючерсы и опционы, как и при работе с инвестиционными рисками. Инвестриск можно рассматривать как товарный риск, где в качестве товара выступает акция. Аналогично валютным форвардам,  применяются форварды на поставку товарной продукции. Собственно, хедж вырос именно из биржевой форвардной торговли.

Современный бизнес широко использует хеджирование в хозяйственной деятельности.

Поставщики сланцевой нефти в США страхуются от понижения цен, открывая шорты по нефтяным фьючерсам или покупая пут-опционы на несколько лет вперед. 

В 2008 году Мексика захеджировала 330 млн баррелей нефти собственной добычи, купив через пул банков Barclays, Deutsche Bank, Morgan Stanley и Goldman Sachs пут-опционы на поставку нефти со страйком (ценой исполнения) в диапазоне от $66 до $87. Общая сумма сделки - $1,5 млрд. К концу года нефть обвалилась от уровня $140 до $35. Доход правительства Мексики составил около $5 млрд. 

Авиаперевозчики страхуются от повышения цен на авиатопливо. По информации Reuters, американские авиакомпании хеджируют до 40% объема потребления горючего.

 

Издержки хеджирования

Хеджирование отнюдь не бесплатная операция, как и за любую страховку надо платить. Представим расходы по хеджированию в разрезе инструментов.

1. Форвард

Договор купли-продажи с отсрочкой исполнения. В форвардную цену могут быть заложены комиссионные посредника, что повышает стоимость контракта. Посредниками по валютному форварду выступают банк или иной валютный брокер (компания).

Потенциально важная компонента издержек по форвардному контракту - штрафные санкции за неисполнение условий платежа или поставки. К сожалению, небиржевой форвард непросто переуступить третьему лицу и сторона, не выполняющая обязательства по договору, должна готовиться к уплате неустойки.

Исполнение форвардного контракта требует резервирование необходимой полной суммы на дату расчетов.

2. Фьючерс, опцион и CFD

Базовые расходы для вхождения в срочные биржевые инструменты - гарантийное обеспечение. ГО возвращается держателю расчетного фьючерса в день экспирации (исполнения) с учетом финансового результата.

ГО пересчитывается каждый день и указывается биржей в спецификации контракта (параметрах инструмента). Так, по упоминавшемуся выше фьючерсу Si-9.20 МосБиржи на курс доллар-рубль, ГО за 26.06.20 - 4760,69 руб. или 6,76% от цены закрытия в 70429 руб. Цифры можно трактовать как маржинальную торговлю инструментом с плечом 70429/4760=14,8 к 1.

Возможность хеджироваться, замораживая всего 10-20% в ГО - важнейший признак хеджа через срочные контракты. Отсутствие подобной опции, приводило бы к тому, что трейдер, страхуя портфель вложений, должен был для открытия противоположной позиции (предположим, по фьючерсу) извлекать из оборота сумму, равную размеру портфеля. Шаг имел бы очень небольшую экономическую целесообразность для инвестора.

Другой вид издержек по бирже - сборы, клиринговые комиссии и пр. Обычно, они невелики. По Si-9.20 от МБ - всего в пределах 3-4 рублей за сделку (лот).

Наконец - комиссионные брокера, через которые участник торгов заходит на биржу. Он выписаны в договоре на брокерское обслуживание.

3. Процентный своп

Как правило, в организации и проведении процентного свопа необходим посредник - банк или финансовая компания. Традиционно их комиссия зашита в процентные платежи и составляет до нескольких десятков базисных пунктов[2] от процентной ставки обмена. 

 

Отличие от спекуляций и инвестиций

Хеджирование - не спекуляция и не инвестиция. 

Толкование хеджа дано выше. Что такое спекуляция и инвестиция на интуитивном уровне понимает и человек далекий от трейдинга. Тем не менее, приведем несколько интерпретаций. 

Википедия определяет спекуляцию, как “получение дохода за счет разницы между ценами покупки и продажи”, а инвестицию, как “размещение капитала с целью получения прибыли”. Грань довольно размыта.  Иногда явления разделяют по времени операций. Краткосрочная сделка - спекуляция, средний и длинный горизонт - инвестиции.  С другой стороны, есть портфельные инвесторы, которых нередко относят к сообществу спекулянтов.

Мало различаясь и перетекая друг в друга, спекуляция и инвестиция весьма отличны от хеджирования. Ключевая разница заключается в том, что “результат хеджа - не только снижение рисков, но и уменьшение возможной прибыли”. Данный фактор также может рассматриваться, как один из видов издержек по страхованию финансовых рисков. Часто - главными издержками. 

Пример простейшего хеджирования акций

Рассмотрим искажение прибыли инвестора, применяющего хеджирование, на примере приобретения бумаг лидеров доходности рынка акций первой половины 2020 года.

Пусть инвестор-спекулянт вложил $1000 в каждую из акций списка топ-10 31 декабря 2019 г. и подвел итоги по окончанию торговой сессии 15 июня 2020 г. Безусловно, перед нами гипотетический “гениальный” игрок, который смог предвидеть все тенденции рынка первой половины 2020 года. Это не столь важно, нас интересует только математика.

Структура портфеля приведена в Таблице 1:

 

2 Хеджтабл 1

источник биржевых данных Finance.Yahoo

 

Комментарии к Таблице 1:

Колонка 1 - тикер акции, компоненты портфеля.

Колонка 2 - котировка бумаги на закрытие дня 31.12.19.

Колонка 3 - число акций компании в портфеле, исходя из покупки на $1000, выраженное дробным числом.

Колонка 4 - округленное до целого число акций.

Колонка 5 - вложения в инструмент, исходя из целого числа акций.

Колонка 6 - котировка бумаги на закрытие дня 15.06.20.

Колонка 7 - размер инвестиции на акцию на 15.06.20.

Колонка 8 - доход по портфелю в целом.

Колонка 9 - доходность портфеля с начала года (31.12.19) по 15.06.20.

Исходя из табличной информации, видно, что доход виртуального портфеля из 10 самых доходных акций составил $95482 на $10000 инвестиций. “Чистый” спекулянт фиксирует 955% роста. 

Теперь допустим, что работает инвестор-хеджер, желающий застраховать свой портфель из 10 длинных позиций, открытием шорта в соответствующем деривативе. Какой инструмент он мог бы выбрать?

Во-первых, исходя из того, что анализируемая десятка на 60% - медицинская, а на 50% - биотехнологическая, логичным будет войти в короткую позицию, например в SPDR S&P Biotech ETF (XBI), бумаги копирующие индекс S&P500 по биотехнологическим компаниям. 

Вариант 2 - индексы NASDAQ. Почему NASDAQ? Потому, что вся тестируемая десятка отлистингована именно там. Идеальным был бы фьючерс на биотехиндекс биржи - 

E-mini Nasdaq Biotechnology Ind, но увы, котировки по нему доступны только с 06.04.2020. 

Придется обратиться к NASDAQ Composite, в корзину которого входит все, что торгуется на NASDAQ. Около 3000 позиций. Итак - короткая позиция по бумагам, копирующим динамику NASDAQ Composite.

Результаты хеджа по обоим инструментам представлены в Таблицах 2.1 и 2.2:

 

3 Хеджтабл 2

 

Комментарии к Таблице 2.1 (XBI):

Колонка 1 - тикер инструмента хеджирования, XBI.

Колонка 2 - котировка XBI на закрытие дня 31.12.19.

Колонка 3 - число акций в шорт, исходя из короткой позиции на $1000, выраженное дробным числом.

Колонка 4 - округленное до целого число акций.

Колонка 5 - общий размер короткой позиции, исходя из целого числа акций.

Колонка 6 - котировка XBI на закрытие дня 15.06.20.

Колонка 7 - итог шорта после закрытия короткой позиции.

Колонка 8 - доход по портфелю в целом, с учетом хеджа.

Колонка 9 - доходность портфеля с начала года (31.12.19) по 15.06.20, с учетом хеджирования по XBI.

Комментарии к Таблице 2.2 (NASDAQ Composite):

Колонка 1 - тикер инструмента хеджирования, NASDAQ Composite.

Колонка 2 - котировка NASDAQ Composite на закрытие дня 31.12.19[3].

Колонка 3 - число бумаг в шорт, исходя из короткой позиции на $1000, выраженное дробным числом[4].

Колонка 5 - общий размер короткой позиции (по дробному числу)..

Колонка 6 - котировка NASDAQ Composite на закрытие дня 15.06.20.

Колонка 7 - итог шорта после закрытия короткой позиции.

Колонка 8 - доход по портфелю в целом, с учетом хеджа.

Колонка 9 - доходность портфеля с начала года (31.12.19) по 15.06.20, с учетом хеджирования по NASDAQ Composite.

По концу исследуемого периода 01.01-15.06.2020, итоговый хедж незначительно, но уменьшил финансовый результат инвестора-хеджера. Уменьшение доходности по обоим инструментам страхования близко друг другу и не превышает 8,5 процентных пунктов. 

Неплохое достижение, учитывая тот факт, что почти все инструменты топ-10 имели интервалы коррекции, как и NASDAQ Composite с XBI. Падение последних нивелировало внутренние просадки по портфелю акций. Особенно это касается мартовского обвала на рынке.

Для наглядности приведем совмещенные графики XBI и NASDAQ Composite с начала года (информация от Finance.Yahoo).

 

4 ХеджXBI NC

XBI - голубая кривая, NASDAQ Composite - красная кривая

 

“Бесплатное” хеджирование

В заключение разберем несложный образец, так называемого “бесплатного” хеджа. Нулевые издержки возможны в хедж-стратегиях, применяющих одновременную покупку и продажу опционов. Покупка опционного контракта приводит к расходу в виде премии, при продаже премия зачисляется в доход.

Математически, можно достигнуть не только безубыточности, но и положительного финрезультата, когда суммарная полученная премия превысит суммарную уплаченную. Здесь все зависит от конъюнктуры срочного рынка и сложившихся цен на опционы. Для большего погружения в тему было бы полезно ознакомиться с материалом об опционных стратегиях

Для избежания излишнего теоретизирования, обратимся к реальной ситуации, имевшей место в 2018 году на нефтяном рынке[5].  

Нефтяная компания добывает черное золото по себестоимости $40. Текущая рыночная цена $68. Для хеджирования прибыли нефтяники покупают за $0,71 пут-опцион со страйком $60[6]. Тем самым, они фиксируют минимальную прибыль в $20.

Далее компания продает колл со страйком $74, получая премию $1,74, и покупает колл на $78, уплачивая премию $1,03.

Баланс по полученным/уплаченным опционным премиям составит: $1,74-($0,71+$1,03)=0. 

Это и есть, упомянутая в названии раздела “бесплатность”.

Теперь отследим, что будет происходить с доходом[7] компании при изменении стоимости нефти.

Диапазон 1: до 60 долларов за баррель.

Постоянная прибыль 60-40=20 долларов, благодаря приобретенному путу со страйком $60. Коллы не активируются

Диапазон 2: 60-74 долларов за баррель.

Нефтекомпания имеет доход, обусловленный текущими котировками, пут не активируется. Прибыль растет линейно от $20 на уровне $60, до $34 на значении $74. По-прежнему, коллы вне денег и пока не нужны участникам сделки. 

Диапазон 3: 74-78 долларов за баррель.

Входим в зону первого колл-опциона со страйком $74. Партнер нефтяников, владелец данного колла вводит его в действие, приобретая у них нефть по $74, когда цена на рынке уходи выше. Нефтяная компания уходит в постоянную прибыль в 74-40=34 доллара. Если бы не было обязательств по проданному коллу, то компания получала бы от 0 до 4 долларов выше на диапазоне 3.

Диапазон 4: 74 доллара за баррель и выше.

Активируется второй колл со страйком $78. Компания, по-прежнему, вынуждена продавать нефть держателю колла на $74, застолбив доход в 34 доллара. Но при пробое цены выше $78, она предъявляет права по купленному коллу на $78. и получает дополнительную прибыль в размере разницы между рыночной стоимостью и $78. Например, при цене $100 за баррель, это 100-78=22 доллара. Общая прибыль - 34+22=56 долларов. Если бы нефтяники не хеджировались вовсе, их доход был бы равен 100-40-60 долларов. Комбинация купленного и проданного колла вырезает ровно четыре доллара из прибыли компании на ценах выше $78.

Динамика дохода компании с использованной стратегией хеджирования и без хеджа вовсе представлена на рисунках:

 

5 Хеджбеспл 1

 

6 Хеджбеспл 2

Зеленые стрелки - ключевые уровни нефтяных цен (ось абсцисс), синие стрелки - прибыль компании (ось ординат)

 

Применение описанной хедж-конструкции позволяет нефтяной компании быть в плюсе при любом развитии ситуации на рынке. Начиная с $74 она недополучает прибыль, относительно варианта без страхования. От отметки  $78 недобор  -константа в 4 доллара. Это и будет конечной оплатой хедж-схемы.

Выиграла ли нефтяная фирма?

Вывод можно сделать, изучив месячную динамику нефтяных фьючерсов в 2018 г.

 

7 Хеджнефть 2018

Investing.com

 

Начав 2018 год с $69, цена уперлась $82 в конце августа и откатилась до $53 в декабре. Очевидно хеджироваться по приведенной стратегии был смысл.

Тем более, бесплатно.

 

Владимир Наливайский

 

Источник фото на заставке - интернет-ресурс selo-exp.com

В подготовке статьи использованы материалы сайтов компании PFL Advisors, Московской Биржи и ресурса Finance.Yahoo.

 

Примечания

  1. За исключением биржевых сборов и (возможно) брокерских комиссий.
  2. 1 базисный пункт = 0,01 процентного пункта, см. источник 4.
  3. Описывается гипотетическая бумага (фьючерс, SPDR, ETF) на NASDAQ Composite, котировка которой в долларах равна значению NASDAQ Composite в пунктах.
  4. В данном случае работаем с дробным числом инструмента, для конечных выводов это не имеет значения.
  5. См. источник 9.
  6. Для простоты, расчеты приведены к одному баррелю нефти. 
  7. В приведенном примере понятия “прибыль” и “доход” рассматриваются, как синонимы.

 

Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)

  1. “Хеджирование”.
  2. “Hedge (finance)”.
  3. “Король Иоанн”.
  4. “Чикагская товарная биржа”.
  5. “Базисный пункт”.
  6. “Спекуляция”.
  7. “Инвестиция”.
  8. “NASDAQ Composite”.
  9. “Как захеджироваться бесплатно”, PFL Advisors.

Используемые сокращения

CFD - Contract For Difference, контракт на разницу цен

LIBOR - London Interbank Offered Rate, Лондонская межбанковская ставка предложения

ГО- гарантийное обеспечение

МБ - МосБиржа, Московская Биржа