Какие показатели портфеля являются ключевыми и требуют периодического контроля?

1. Доходность.
2. Риск (волатильность).
3. Отношение доходности к риску.
4. Фундаментальные показатели компонент портфеля (для акций).

1. Доходность портфеля

Доходность инвестиционного портфеля, как и другие его показатели, определяется доходностью (показателями) его активов. Обычно, итоговая доходность рассчитывается, как арифметическое средневзвешенное доходностей его составляющих.

Для простоты предположим, что портфель состоит из акций трех компаний: А1, А2, А3. Пусть в каждую бумагу инвестор вложил S1, S2, S3 долларов соответственно: S1+S2+S3=S. Здесь S - общая сумма инвестиций по портфелю. 

Допустим теперь, что доходность акции каждой компании (например, абсолютный рост за полгода, предшествующие текущей дате, дате оценки): D1, D2, D3. 

Тогда средняя (средневзвешенная) доходность всего портфеля вычисляется по формуле:

D=(S1/S)*D1+(S2/S)*D2+(S3/S)*D3=(S1*D1+S2*D2+S3*D3)/S=

=(S1*D1+S2*D2+S3*D3)/(S1+S2+S3)/

Пример

Предположим, руководствуясь некими соображениями, инвестор предполагает купить на $15000 акций Facebook (FB), на $10000 акций Google (GOOGL) и на $5000 акций Apple (AAPL). Итого, он вложил в акции трех компаний: $15000+$10000+$5000=$30000.

На 06.09.21 (Finviz) рост акций за предшествующий полугодовой период (за 126 торговых дней, примерно с 06.03.21) составил по Facebook - 47,37%, по Google (GOOGL) - 43,20% и по Apple - 32,61%.

Таким образом, “ретроспективная” (историческая) доходность портфеля - D=($15000*47,37%+$10000*43,20+$5000*32,61%)/$30000=43,52%.

На это же число можно выйти быстрее, посчитав процентное соотношение активов. Итак. FB:GOOGL:AAPL=$15000:$10000:$5000=15:10:5=3:2:1. Всего 6 частей.

Имеем:

D=(3/6)*47,37%+(2/6)*43,20%+(1/6)*32,61=43,52%

“Что и требовалось доказать”.

Допустим, инвестор доволен такой доходностью (43% за полгода) и решает придерживаться ее в будущем, проверяя портфель на соответствие показателю каждые полгода. 

Если через 126 торговых дней, примерно 06.03.22, портфель покажет средний рост 43% (или выше), инвестор его не трогает (конечно, в том случае, когда у него нет других критериев) и оставляет неизменным на следующие полгода.

Если же на 06.03.22 доходность (рост) портфеля опускается ниже 43%, инвестор проводит ребалансировку портфеля. Он может уменьшить удельный вес какой-либо акции, снизившей свои показатели, заменить одну или две акции на бумаги другой компании или провести полную ребалансировку портфеля, поменяв его состав на 100%. Главное - выйти на уровень 43% и выше.

Безусловно, полугодичный срок контроля портфеля, его структура и ориентир доходности - вещи суть примерные, теоретические, не более. Все определяется индивидуально и на основе множества других факторов. Но принцип расчета средней доходности инвестпортфеля, и контроль (поддержание) данной величины принципиально остается неизменным. 

Важный момент! Частый ребаланс связан с дополнительными торговыми издержками (комиссии брокера, биржевые сборы и вознаграждение депозитария) поэтому делать его чаще одного раза в месяц вряд ли будет целесообразно. Стандартные сроки - один, три, шесть календарных месяцев. Но не более.

2. Риск (волатильность)

Напомним суть понятия риска в инвестициях:

Риск финансового актива (ценной бумаги) - степень изменчивости его цены относительно среднего значения за выбранный промежуток времени. В инвестициях принят термин “волатильность”.

Волатильность пропорциональна среднеквадратичному (стандартному) отклонению цен актива за определенный период времени. Измеряется в процентах от стоимости актива.

Чем волатильнее бумага, тем больший риск потери капитала представляют инвестиции в нее. Курс может выбросить как вверх, так и вниз. Гораздо интереснее, когда акция повышается, существенно не отклоняясь от хорошо выраженного генерального тренда.

Различают волатильность по итогам различных прошедших периодов (средние исторические волатильности).

Например, недельная и месячная волатильность акций Apple на 07.09.21 - 1,71% и 1,63% соответственно. Для сравнения, лидер по недельной волатильности на биржевом фондовом рынке США на 07.09.21 - акции Focus Universal Inc. Common Stock (FCUV) с показателем 96,1%(!). По месячной волатильности - акции Sesen Bio (SESN) со значением 46,79%.

Для внутренних методик инвестор может оценивать риск акции (портфеля), отходя от формального определения волатильности. Он вправе применить, например, так называемую, “волатильность вниз”. Она отражает максимальную потерю капитала на вложении в одну акцию, или в портфель в целом, на выбранном горизонте (за предыдущий месяц, квартал, полгода), другими словами - просадку.

Итоговая волатильность портфеля, исходя из его компонент, выводится аналогично итоговой средней доходности.

Напомним структуру нашего гипотетического портфеля -  FB:GOOGL:AAPL=$15000:$10000:$5000=15:10:5=3:2:1. Всего 6 частей.

При формировании портфеля, в качестве маяков, как и выше, рассматриваются и принимаются значения прошлых периодов с их последующим поддержанием в будущем.

Для месячных[1] исторических волатильностей акций на 07.09.21 имеем по FB - 1,71%, по GOOGL - 1,31%, по AAPL - 1,63%. Видно, что изменчивость выбранных бумаг примерно одинакова и относительно не слишком высока.

Историческая волатильность портфеля:

V=(3/6)*1,71%+(2/6)*1,31%+(1/6)*1,63%=1,56%

За базовый уровень волатильности инвестор может выбрать, допустим, показатель V=1,6%.

Если через полгода волатильность не превышает 1,6%, инвестор оставляет портфель неизменным. В противном случае ребалансирует так, как было указано в разделе о доходности портфеля.

3. Отношение доходность/риск

Может приниматься как оценка коэффициента Шарпа, Sharpe Ratio[2]. 

Для нашего портфеля из трех акций на 07.09.21 получаем:

D/V=43,52%/1,56%=27,9

Отношение можно интерпретировать как доходность портфеля на единицу его риска. Чем оно выше, чем меньше риск на данной доходности, тем лучше.

Отслеживать, с последующей ребалансировкой через выбранный период (у нас - полгода), можно отдельно этот показатель, а также и все три - доходность, риск и их отношение. 

4. Другие показатели

Указанные выше сводные показатели инвестпортфеля являются ключевыми. Но анализировать портфель можно и в разрезе каждой бумаги, не выводя итоговые значения.

Тогда инвестор контролирует финпоказатели каждой компании, акции которой входят в набор инвестиций. Например, коэффициенты “Цена/Прибыль” (P/E), Цена/Выручка” (P/S), “Цена / Балансовая стоимость” (P/B) и пр.

Инвестор может выставить минимальные/максимальные (предельные) значения коэффициентов или их диапазоны.

Например, P/E<7, P/S<1, P/B<1,5 или 5<P/E<15 и т.д.

Через определенный период (месяц, квартал, год) инвестор просматривает портфель в разрезе каждого актива и заменяет бумаги, не отвечающие заданным критериям на те, которые этим требованиям удовлетворяют.

 

 

Владимир Наливайский

 

Источник изображения на заставке - Istockphoto.com

Источник биржевых данных - Finviz.com

Примечания

1. Finviz не предоставляет прямые данные по полугодичной волатильности, отслеживаем месячные показатели.
2. В общем виде коэффициент Шарпа использует понятие математического ожидания и безрисковой ставки доходности.