В популярной и очень доступной форме процесс инвестирования сравнивается с азартной игрой. Сходные черты и принципиальные различия. Шансы инвестора и игрока на выигрыш (прибыль). В основе текста - адаптированный перевод[1] статьи Investopedia - “Going All-In: Investing vs. Gambling” (“Ва-банк: инвестирование против азартных игр”) Стефана Абрахама. Материал дополнен комментариями и примечаниями переводчика.
Содержание:
- Коротко об авторе
- Введение
- Инвестирование
- Азартные игры
- Инвестирование vs азартные игры: основные различия
Тенденции на длинном горизонте
Переводы-рерайты статей Investopedia, ранее размещенные на Rusforexclub, смотрите по ссылкам:
”Торговля бинарными опционами в США”.
”Иллюзия диверсификации: миф о портфеле в 30 акций”.
“... правда, что выигрывает из сотни один. Но - какое мне до того дело?”
Ф.М. Достоевский “Игрок”[2]
Стефан Абрахам (Stephan A. Abraham).
Менеджер по маркетингу в крупном финансовом учреждении. 18-летний опыт частного инвестора на фондовом рынке. При принятии инвестиционных решений комбинирует фундаментальный и технический анализ. Предпочитает работать на акциях роста (growth stocks). Кредо: “Покупай дорого, продавай дороже”.
Степень бакалавра экономики Университета Флориды. Лицензированный агент по продаже недвижимости во Флориде.
По мнению С. Абрахамса, наиболее распространенная ошибка инвестора - долгое удержание проигрышной и слишком быстрое закрытие выигрышной позиции.
Сколько раз во время обсуждения финансовых вопросов вы слышали фразу: “Инвестиции в фондовый рынок - все равно что игра в казино”?
Как инвестирование, так и азартные игры связаны с риском и выбором. И инвестор, и игрок рискуют капиталом в надежде на будущую прибыль. Оба стараются минимизировать риски и максимизировать доходы (выигрыши), но у игрока меньше способов избежать убытков, по сравнению с инвестором.
Кроме того, азартная игра, обычно ограничена во времени[3], а инвестирование в акции может длиться всю жизнь. <Собственно, в подобном смысле, и игра может “длиться всю жизнь”, почему нет?>[4]. В средней и долгосрочной перспективе игрока ждет только отрицательная доходность, другими словами - разорение. Напротив, инвестиции в финансовые инструменты вполне могут принести средний положительный результат на долгосроке.
Инвестирование - вложение капитала в актив, допустим в акции, с ожиданием получения прибыли.
Возврат в виде роста курсовой стоимости, а также пассивного, дивидендного дохода - основная предпосылка или цель инвестирования. Риск и доход идут рука об руку в инвестировании; низкий риск, как правило, сопровождается низкой ожидаемой доходностью, в то время как более высокая доходность подразумевает повышенный риск.
Инвестор должен определиться, какую сумму он готов потерять. Некоторые трейдеры рискуют 2-5% своего капитала в каждой сделке. Долгосрочные инвесторы постоянно слышат о преимуществах диверсификации
различных классов активов.
Однако ожидания риска и доходности могут широко варьироваться даже в пределах одного класса активов, если он достаточно крупный. Например, акции “голубых фишек”, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, будут иметь совершенно другой профиль риска/доходности, чем бумаги компаний малой капитализации, обращающиеся на небольшой площадке.
Стратегия управления инвестиционным риском, предполагающая распределение капитала между разными активами или разными типами активов в рамках одного класса, призвана минимизировать потенциальные убытки.
Для большей эффективности вложений, многие инвесторы применяют технический анализ: изучают торговые модели и интерпретируют графики, чтобы понять, куда пойдут тренды.
На доходность инвестиций влияет размер комиссии, которую надо заплатить брокеру за покупку или продажу акций. <Кроме комиссионного вознаграждения брокера расходную часть трейдера формируют оплаты на депозитарную организацию за учет (хранение) ценных бумаг, биржевые сборы, банковские комиссии и естественно налоги>.
Когда вы играете, то ничем не владеете, но когда инвестируете в акции - получаете долю в компании[5], Компания фактически возмещает вам ваши вложения, выплачивая дивиденды по акциям.
Автор толкует азартную игру, как ставку на непредвиденные обстоятельства. В игре необходимо рискнуть деньгами в событии с неопределенным исходом, в значительной степени связанным с шансом.
Из Википедии (ссылка на первое издание Большой советской энциклопедии):
"Азартная игра (французское jeu de hasard, буквально, “игра случая”) - игра с целью выигрыша денег или иных материальных ценностей, в которой выигрыш полностью или в значительной степени зависит не от навыка играющих, а от случая, а главный интерес направлен не на процесс игры, а на ее исход”.
<С рядом моментов с энциклопедистами из СССР можно поспорить - независимость выигрыша от навыка игрока или то, что ему не интересен сам процесс игры>.
Как и инвесторы, игроки должны тщательно взвесить сумму капитала, которой они готовы рискнуть. Оценивается размер возможного выигрыша/проигрыша относительно величины “банка”. Если прогноз благоприятен, игрок делает ставку.
Настоящие профи достаточно квалифицированы в управлении рисками. Они исследуют историю игрока или команды, родословную и послужной список лошади. Опытные картежники отслеживают любой нюанс за столом. Великие игроки в покер помнят содержание 20 последних раздач. Они изучают манеры и схемы ставок противников в надежде получить полезную информацию.
В казино игрок играет против “дома” ("the house”) то есть, самого казино. В спортивном беттинге и в лотереях, двух наиболее распространенных “азартных” видах деятельности, игроки, в некотором смысле, делают ставки друг против друга. Шансы зависят от количества играющих. В скачках, размещение ставки - пари против других участников. Выплаты на каждую лошадь определяются суммой денег, поставленной на нее, и постоянно меняются до тех пор, пока не начнется забег.
Как правило, ситуация складывается против игроков: они скорее проигрывают, чем выигрывают. Расходы игрока множатся, если он вынужден внести дополнительную сумму денег помимо ставки (так называемые, "points"), которая остается у казино, вне зависимости от исхода события. Points - аналог брокерской комиссии или биржевых сборов в инвестировании.
Инвестирование vs азартные игры: основные различия
Тенденции на длинном горизонте
Центральная задача азартных игр и инвестирования - минимальный риск при максимальной прибыли. Но у казино всегда есть математическое преимущество над игроком (1-30% и более[6]), которое растет по мере увеличения продолжительности игры. Напротив, фондовый рынок постоянно повышается в долгосрочной перспективе.
Это не значит, что игрок никогда не сорвет джекпот, а также не означает, что инвестор в акции постоянно будет в плюсе. Но со временем, шансы будут в пользу инвестора, а не как игрока.
<Вставка переводчика>
Автор, безусловно, прав. В долгосрочной и очень долгосрочной перспективе - десятки лет, рынок в среднем растет. Например, он непрерывно прирастает с 2009 года. Исключение - мартовский ковидный обвал 2020 года.
График S&P500 1999-2021
(Yahoo.Finance)
Вместе с тем, на протяжении только одного десятилетия (2000-2010) было два периода большой коррекции: 2000-2003 гг. (пузырь доткомов) и финансово-экономический кризис 2007-09 годов. Целых пять лет из десяти - падение на десятки процентов. Немало. Не у всякого трейдера хватит нервов и капитала.
Важное отличие инвестирования от азартной игры: у игрока нет возможности ограничить потери. Если он ставит по 10 долларов в неделю на результат встреч NFL (National Football League) и проигрывает, то он теряет все вложенные деньги. При размещении ставок на игру нет методик уменьшения убытков. <Думаю, здесь беттор (клиент букмекерской конторы) мог бы возразить>.
Напротив, у фондовых инвесторов и трейдеров есть много вариантов предотвратить полную потерю капитала. Установка стоп-лоссов - один из них. Если акция упадет на 10% ниже цены покупки, трейдер может продать ее и сохранить 90% инвестиций.
Однако, если вы поставите 100 долларов на то, что Jacksonville Jaguars выиграют Супербоул в этом году, вы потеряете деньги, если команда ограничится лишь тем, что дойдет до Суперкубка. И даже если она выиграет Суперкубок, а ваша ставка предполагала фору, которую Jaguars не выбрали - ставка проиграет.
Еще одно ключевое различие связано с концепцией времени. Азартная игра - мероприятие с ограниченным сроком, в то время как инвестиции в компанию могут длиться не один год. Когда игра окончена, вероятность получить прибыль от ставки пришла и ушла. Вы либо выиграли, либо проиграли.
Инвестирование в акции компаний, регулярно выплачивающих дивиденды, частично окупаются во времени, независимо от поведения курсовой стоимости приобретенных бумаг. Грамотные инвесторы понимают, что дивиденды - базовый компонент долгосрочного дохода на акциях.
<Вставка переводчика>
Дивиденды - аналог купонных платежей по облигациям. Но по акции, как у инструмента с нефиксированным доходом, имеется возможность дополнительного заработка на росте котировок. Для облигаций такая опция отсутствует либо ограничена номиналом бумаги.
И трейдеры, и игроки изучают исторические данные и текущую ситуацию для того, чтобы сделать верный ход. Информация - ценный товар в мире азартных игр и инвестирования в акции. Но есть разница в ее открытости.
Сведения об акциях и кампаниях доступны для всеобщего использования[7] (<кроме инсайда>). Прибыль компании, прочие финансовые показатели, управленческие решения могут быть изучены напрямую или с помощью отчетов аналитиков, прежде чем вкладывать капитал. <Технический анализ предложит сотни и сотни сигналов, индикаторов и паттернов, имевших место в прошлом для данного класса активов>.
Напротив, если вы сядете за блэкджек в Лас-Вегасе, то, скорее всего, не будете знать, что происходило тут час, день или неделю назад. Вы можете услышать, что “стол горячий или холодный”, но эту информацию невозможно измерить[8].
Послесловие переводчика. “Вся наша жизнь игра”
Какую игру предпочесть - в покер или на фондовом рынке (инвестирование также нередко именуют “игрой”)?
Выше изложена точка зрения финансиста.
Если поинтересоваться мнением профессионального игрока - он приведет десятки аргументов, оправдывающих его ремесло. Здесь и математический расчет, и психологический аспект, и, что бы там не говорили - сбывающиеся, исходя из прошлых “раскладов”, прогнозы.
Все весьма серьезно, системно и обстоятельно.
Тем более, элемент случая на финансовых рынках, формализованный, например, в гипотезе случайного блуждания цен, имеет множество подтверждений.
Великий Шекспир писал[9]:
“Весь мир — театр.
В нем женщины, мужчины - все актеры.
У них свои есть выходы, уходы,
И каждый не одну играет роль…”
Часто цитата английского драматурга перефразируется как “Вся наша жизнь игра”.
И не только театральная...
перевод, обработка, комментарии и примечания
В основе изложения статья Investopedia - “Going All-In: Investing vs. Gambling” (“Ва-банк: инвестирование против азартных игр”), Stephan A. Abraham, обновлено 03.02.2021
На заставке: левая часть коллажа - “Солдаты, играющие в карты”. Виллем Корнелис Дейстер, написано между 1625 и 1630 годами, источник изображения - Википедия, правая часть - брокеры, Нью-Йорк, 1929 год, кадр из фильма “1929 The Great Crash” производства Blakeway Productions Ltd MMIX для BBC
Первоисточниками определений, терминов, понятий, явлений, вводимых по тексту, являются профильные статьи Википедии/Wikipedia, указанные в Списке источников к публикации (для переводов - возможны трактовки автора исходного материала), если не оговорено иное.
- Под адаптированным переводом понимается достаточно точное следование исходному материалу с возможными отступлениями и пояснениями. Конкретные вещи - формулы, скрипты, графики и пр. (а также комментарии к ним) изложены максимально близко к оригиналу (часто скопированы). Ответственность за их корректность и ясность интерпретации несет автор исходника.
- Приводится по источнику Citaty.info: “Федор Михайлович Достоевский. Игрок”.
- Адвантивная (advantage, преимущество) игра против казино предполагает небольшое математическое преимущество игрока над казино (0,1-2%), как раз, на длинной дистанции (несколько тысяч партий), например, в блэкджеке и покере. Смотрите источник 3.
- Записью <курсив> обозначены вставки и комментарии переводчика.
- Производные финансовые инструменты (деривативы) также не предполагают непосредственное владение базовым активом, в данном случае - акциями, но дают возможность получать прибыль (или убытки) на фондовом рынке. Особенно наглядно это демонстрируют контракты на разницу (CFD).
- Смотрите источник 3.
- Тезис укладывается в гипотезу эффективного рынка.
- Тем не менее, спортивный беттинг предоставляет широчайшие массивы исторических данных по исследуемой команде, игроку, чемпионату и т.д. Некий аналог фундаментальной информации по акциям.
- “Как вам это понравится”, акт II, сцена 7 (1599 или 1600), цитируется по источнику 4.
Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)
- “Инвестиции”.
- “Азартная игра”.
- “Адвантивная игра”.
- “Уильям Шекспир”, Викицитатник.