Статьи

Систематизированная подборка[1] рыночных прогнозов на 2021 год в разрезе финансовых инструментов: акции, облигации, валюты, товарные позиции. Мнения, оценки и предположения ведущих участников рынка и экспертной среды.

Информация по состоянию на 1-4 декабря 2020 г.

 

Содержание:

     Пессимисты

     Оптимисты

     Европейские бумаги

 

Введение. “Праздник приближается”

Подходит к концу непростой 2020 год. 

Декабрь и январь - традиционные периоды итогов и прогнозов. Итоги прошедшего года принято подводить в январе наступившего, а прогнозы на будущий год делать в декабре уходящего.

Безусловно, главное мировое событие 2020 - пандемия коронавирусной инфекции, COVID-19. После Испанки 1918-20 гг. - масштабнейшее эпидемиологическое потрясение человечества во всех областях жизни и видах деятельности. Финансовая сфера не стала исключением. 

Что ожидает рынки в наступающем 2021 году? 

Автор собрал соображения значимых игроков о развитии ситуации в грядущем году - году Быка по восточному календарю (очень символично). Картина представлена по видам инструментов: ценные бумаги (акции и облигации, включая государственные), товары (нефть, золото, медь), валютные пары. 

Цель текста - помочь читателю определиться с объектами инвестиций в новом году. Получить, если не прямую подсказку (с этим трудно, как говорится: “Знал бы прикуп…”), то направление для размышлений.

 

Акции

Рынки, как-будто. вполне восстановились после ковидного нокдауна марта текущего года.

 

1 ПрогнозSP500

Динамика индекса S&P 500 в 2020 году

(ProFinance)

 

Сессия 30 ноября 2020 г. закрылась на 3621,63 пп. Абсолютный додекабрьский (2020 года) максимум пришелся на пятницу 27.11 - 3638,35. Прорыв относительно дна несчастливого 23 марта - 2191 пп. поражает. За 249 дней (23.03-27.11) индекс широкого американского рынка взлетел на 1447 пунктов или 66% (97% в годовом исчислении). 

Экспертное сообщество по акциям США разделилось на два четких, непересекающихся сегмента. Сторонников оптимистов-быков и приверженцев пессимистов-медведей.

Пессимисты

Начнем с тех, кто искренне считает, что на фондовом рынке надувается очередной пузырь. Новостные ленты пестрят тревожными сообщениями о грядущем крахе. Их так много, что создается впечатление неминуемого и близкого обвала

Остановимся на соображениях двух скептиков. 

Джереми Грэнтэм, соучредитель GMO (активы под управлением, AUM $160 млрд) и Билл Экман, основатель хедж-фонда Pershing Square (AUM $11,5).

Дж. Грэнтэм: “Нынешний пузырь на рынке акций США не похож на предыдущие, но лопнет он точно так же, как и остальные. Причем раньше, чем многие думают”, Инвестор-миллиардер внимательно изучает рынок в поисках поиска критичных признаков “безумия”: “Я вижу безумные истории повсюду, и именно такие истории нужны для разрыва пузыря”. 

Слова Дж. Грэнтэма интересны тем, что за ним закрепилась слава игрока, обладающего хорошим чутьем на неприятности, позволившим обойти многие биржевые крахи. В середине июня в интервью CNBC он сравнил покупку американских акций с “игрой с огнем”. По его мнению, “текущий рост американского фондового рынка носит беспрецедентный характер как по масштабам, так и по темпам”. И особенно на фоне глобальных проблем, обусловленных пандемией: “Все акции переоценены...я думаю, что реальность заявит о себе...в ближайшие недели или месяцы, а не годы”.

Что советует Грэнтэм? Открыть длинные позиции в акциях EM и “забыть о них на несколько лет”. 

Медведь Билл Экман заработал $2,6 млрд на мартовском обвале, и с нетерпением ждет повторения весенней истории. Стратегия Б. Экмана основана на анализе динамики биржевого инвестиционного фонда (ETF) на индекс высокодоходных американских корпоративных облигаций - HYG.

 

2 ПрогнозыHYG

ETF HYG в 2020 году

(Yahoo.Finance)

 

По Экману, HYG - отличный маяк для рынка акций. Крах в феврале-марте на фондовых площадках сопровождался резким падением котировок HYG (овал №1 на графике). Инструмент выступал, как “вторая нога”  в парном трейдинге с S&P 500. Осталось дождаться, когда кривая ETF на рискованные корпоративные облигации США начнет крениться вниз - и начинать игру против американских акций. 

Билл Экман решил, что такой момент настал 10 ноября (овал № 2). День для HYG открылся на $85,78, внутри торговой сессии бумага опустилась до $83,38, падение на 2,8%. Но, как видно из графика, дело ограничилось лишь отдельным шипом - дневной свечой с крошечным телом и длинной темной тенью. Закрытие дня прошло на уровне $85,76. Полное восстановление. Последующие дни показали пологую восходящую динамику по ETF HYG. 

Пока обошлось.

Но Экман не теряет бдительности и надежды на “крутое пике”: “Рынки вновь стали слишком беспечными и потеряли всякий страх перед коронавирусом”. 

Не нужно думать, что инвестор не извлекает пользы из бычьего рынка. Отнюдь. У него, как и у сотен его коллег-конкурентов открыты длинные позиции в акциях. Но они захеджированы. Экман не продает фьючерс на S&P 500. Нет. Он покупает кредитные дефолтные свопы (CDS) все на те же корпоративные бонды, включая высокодоходные. 

Билл Экман несколько изумлен: “Мы находимся в коварном периоде, и самое удивительное заключается в том, что тот же самый хедж, который мы купили восемь месяцев назад, сегодня стоит столько же, как будто ничего и не было, и все будет хорошо”.

Правда размеры мартовского и ноябрьского хеджа весьма различны. Сейчас - $20 млрд против $71 весной. Билл готов рискнуть: “Я надеюсь, что мы потеряем деньги, потраченные на эту страховку”.

Даже обнадеживающие новости об эффективности антиковидных вакцин от Pfizer и BioNTech не сбивают Экмана с выбранного курса. Парадоксально, но он рассматривает их, как “медвежий фактор на ближайшие месяцы”. По его словам, люди уже сейчас, задолго до тотального вакцинирования, готовы расслабиться, отказаться от масок, социальной дистанции и прочих защитных мер, чем обязательно сможет воспользоваться коронавирус.

Грэнтэму и Экману вторят в Citi и Morgan Stanley.

Первый говорит о том, что его индекс “страха и жадности” на рынке акций достиг экстремальной отметки в 91%. 100% соответствуют “абсолютной жадности”. Citi интерпретирует значение показателя, как “100-процентную вероятность того, что покупатели на рынке акций получат убыток в ближайшие 12 месяцев”.

Специалист Morgan Stanley по рынку акций США Майк Уилсон настроен категоричнее и пророчит падение S&P 500  на 12% уже в конце 2020 года. Он считает, что рынок выдыхается: “... Динамика рынка акций говорит о его усталости и готовности к еще одной коррекции. Экстремальное бычье позиционирование создает предпосылки даже для возвращения к нижней границе долгосрочного торгового диапазона 3150-3550”.

 

3 ПрогнозSP500 fut

Фьючерс на индекс S&P 500 с апреля 2020 г.

(ProFinance)

 

Оптимисты

Позицию быков представляет ноябрьский (12-24.11.20) опрос Reuters. Агентство опросило 123 фондовых стратега. 85% респондентов заявили, что рыночный подъем продолжится шесть и больше месяцев, при этом 31% надеется на более, чем двухлетний бычий тренд.

Причины эйфории - дешевые деньги (отрицательные процентные ставки) и хорошие показатели разработанных противовирусных вакцин. 80% опрошенных заметили, что их оптимизм основан именно на прогрессе в деятельности вирусологов. Точка зрения полностью противоположная тезису Экмана. Один и тот же факт разные люди истолковывают по-разному.

Аналитики Goldman Sachs разглядели второй, широкий период повышения котировок акций: “Восстановление акций с марта по октябрь было начальной фазой нового бычьего рынка, вызванной “надеждой” на рост недооцененных акций. Сейчас же мы переходим в более длительную фазу “роста”, поскольку прибыль, которая ранее стагнировала, начинает восстанавливаться”.

Эксперты Morgan Stanley, настроенные оптимистичнее М. Уилсона, ставят цель для S&P 500 на будущий год в районе 3900 пп. и рекомендуют удерживать и/или докупать американские акции. 

JPMorgan настроен позитивнее и видит S&P 500 в районе 4190 пп. на конец 2021 года. Представитель банка Николас Панигирцоглу заключает: “Нормализация ситуации и переток ликвидности из кэш-подобных инструментов в рискованные активы создаст денежную лавину, которая спровоцирует взлет рынка акций”.

Европейские бумаги

На что можно обратить внимание, кроме американского фондового рынка? О развивающемся секторе EM (Emerging Markets) смотрите выше.

Все тот же Morgan Stanley и JPMorgan Chase советуют европейские акции[2]. В ноябре профильный индекс MSCI Europe Value Index вырос на 21%, тогда как S&P 500 только на 11%. Подъем европейского индекса - максимальный с 1995 года.

 

4 ПрогнозЕвропа

Сравнительная динамика индексов  MSCI Europe (голубая область) и S&P 500 (красная область) с 30.10 по 01.12. 2020 г.

(Investing.com)

 

По мнению американских инвестбанкиров, потенциал недооцененных европейских бумаг достаточно высок, в то время, как фондовый рынок Штатов сильно зависит от акций сектора высоких технологий. В конце третьего квартала 2020 г. ралли по S&P 500 обеспечили менее, чем 40% компаний, входящих в корзину индекса.

Особенно предпочтительно выглядят циклические акции Старого света. Величина прибыли на одну акцию из корзины Euro Stoxx может прибавить на 50%. Хорошие перспективы у европейских бумаг усматривают и после 2021 года.

 

Облигации

По долговым бумагам приведем точку зрения Goldman Sachs и Morgan Stanley.

Оба банка отмечают американские казначейские облигации с максимальным сроком обращения 10 лет - 10-Year Treasury Note (T-notes). Goldman Sachs ориентируется на доходность к погашению в 1,3% (годовых) к концу 2021 года, а Morgan Stanley - даже на 1,45%. 

 

5 Прогнозбонды 10

Доходность 10-летних американских гособлигаций (10-Year Treasury Note) в марте 2019 - марте 2020

(Investopedia)

 

На 30.11.2020 года доходность 10-Year Treasury Note составила 0,84%. 

Повышение доходности госбумаг США, а значит уменьшение их цены, будет иметь решающее значение для всех рынков. Цитата от Вишну Варатана, Mizuho Bank Ltd. в Сингапуре: “Диапазон от 1% до 2%, безусловно, возможен, и это будет иметь широкие последствия для всего, от развивающихся азиатских валют до сырьевых товаров. Скорее всего, вопрос заключается в том, когда - а не если - доходность поднимется в этот диапазон”.

Для двухлетних бумаг США Goldman Sachs дает прогноз подъема доходности до 0,25% с текущих 0,18%. 

Goldman Sachs и Morgan Stanley настоятельно рекомендуют приобретать высокодоходные американские корпоративные облигации, что реализуется, в том числе, через длинные позиции в ETF HYG.

Что касается зарубежных рынков, то Goldman Sachs высоко оценил шансы индийских пятилетних локальных облигаций, номинированных в рупиях. 

 

Forex

На форексе ожидается дальнейшее падение курса доллара относительно основных “твердых” валют и валют зоны EM. 

 

6 Прогноздоллар

Динамика индекса доллара USDX с 2016 г.

(ProFinance)

 

Индекс доллара[3] снизился с мартовских пиков в 103 пункта на 12 единиц до 91 пункта или на 11,5%. Линия поддержки начала 2018 года находится на отметке 88 пунктов, падать еще есть куда. За восемь месяцев главный конкурент американской нацвалюты - евро вырос на 15 центов или на около 14%.

Goldman советует в наступающем году длинную позицию в австралийском и канадском долларе против доллара США.

 

7 ПрогнозАвстр Канада

Сравнительная динамика AUD/USD (голубая область) и CAD/USD (зеленая область) с 30.03 по 30.11. 2020 г.

(Investing.com)

 

Австралиец выглядит совсем неплохо, он прибавил за 8 месяцев 23-25%. Темп роста в два раза выше чем у корзины из шести валют в индексе доллара. Канадец несколько отстает (приблизительно 10%), идет рядом с USDX, в базу расчета которого он, кстати, и входит. Банк предлагает открытие позиций по обеим парам в равных долях. 

По валютам EM-сегмента Goldman предлагает лонги в мексиканском песо, южноафриканскому рэнде и индонезийской рупии относительно американского доллара. Неплохо выглядит рубль, но здесь, как всегда, все будет зависеть от нефтяных цен (см. ниже). 

 

Металлы. Золото и медь

Компания ProFinance опубликовала консолидированный прогноз по биржевым металлам с поквартальной разбивкой на 2021-й, а также, в целом, на 2022 год.

 

8 Прогнозметаллы

 

Выделим из таблицы две строки, два “хита-2020”: золото и медь. 

 

9 Прогноззолото

Динамика стоимости тройской унции золота в 2020 году

(ProFinance)

 

Об инвестиционных возможностях желтого металла, прибавившим в стоимости от мартовских минимумов до августовских вершин 40%, подробно написано в статье Rusforexclub “Золото. Доступные инвестиции”. 3 декабря 2020 г. металл торговался в районе $1840 за тройскую унцию. Согласно таблице ProFinance, в первой половине будущего года золото поднимется до $1900, затем - плавный спуск к $1800. Получается, что ждать новых рекордов в следующие год-два по наметкам компании не приходится.

Теперь медь.

 

10 Прогнозмедь

Динамика стоимости тонны меди в 2020 году

(ProFinance)

 

Металл поднялся с марта по начало декабря на 70% и находится на семилетних максимумах. За восемь последних месяцев - только вверх, с незначительными коррекциями. Но вот, судя по данным таблицы ProFinance, в 2021 году откат таки может иметь место. Котировки смотрят в сторону $6500, уровня достигнутого в августе текущего года. С перспективой понижения согласны и в TD Securities, увидевших признаки  сокращения спекулятивного спроса на медь и другие сырьевые товары. 

 

Нефть

Ключевой углеводород показал следующую картину в уходящем году:

 

11 Прогнознефть

Динамика стоимости барреля нефти Brent в 2020 году

(ProFinance)

 

Оттолкнувшись от драматического, близкого к нулю (по фьючерсам даже ниже), дна в апреле, к началу декабря баррель Brent прибавил 120% и торгуется максимально близко к $50. Что ждет черное золото в новом году?

Диапазон предполагаемых значений достаточно широк и лежит от $45 (консолидированный прогноз от ProFinance на 1 квартал 2021 года) до $65 за баррель Brent, согласно оценке Goldman Sachs. Средние цены группируются вокруг $50.

Тренд будет определяться, главным образом, двумя драйверами.

Первый - оживление экономики и восстановление мирового спроса на энергоресурсы после успешной кампании по вакцинированию от COVID-19.

Второй - действия ОПЕК+ по объемам добычи нефти. 

Еще одна причина резкого движения цены в самое ближайшее время может быть обусловлена шорт-сквизом ввиду рекордной по размеру короткой позиции на 470 млн баррелей нефти. Владельцы шорта неизвестны. Ставка столь велика, что перекрывает весь открытый интерес обычных управляющих активами. На другой стороне рынка стоит пиковая чистая длинная позиция по нефти, максимальная за девять последних месяцев. 

Если цена сдвинется вверх, это вызовет, во избежание убытков,  лавинообразное закрытие огромного количества шортов. Плавное движение перейдет в старт ракеты - резкий ценовой выброс вверх. Стандартный механизм шорт-сквиза (short-squeese). 

 

Краткие выводы

Подытожим написанное в разрезе инструментов.

1. Акции.

На перегретом американском рынке велик шанс резкого отката. Он вероятен уже в декабре текущего года. Но есть весьма крупная группа трейдеров-оптимистов, полагающих, что бычий рынок продолжится еще, как минимум полгода (все-таки, 2021 -  Год Быка!). Для тех, кто хочет держаться в стороне от Америки рекомендуется присмотреться к недооцененным европейским акциям, а также к бумагам сектора EM. 

2. Облигации.

Ожидается рост доходности базовых американских госбумаг - десятилетних нот (10-Year Treasury Note) до диапазона в 1-2% годовых. Привлекательны высокодоходные корпоративные облигации США и производные на них (в частности, ETF HYG).

3. Forex.

Ставка на дальнейшее ослабление доллара. Длинные позиции по австралийскому и канадскому доллару (твердые валюты), мексиканскому песо, рэнду ЮАР, российскому рублю и индонезийской рупии против доллара США.

4. Металлы.

Золото и медь склонны скорее дешеветь или не расти, чем дорожать.

5. Нефть.

Возможно плавное повышение котировок, медиана - $50. 

Безусловно, финансовые рынки будут двигаться в русле новостей о COVID-19. Вакцина, локдауны, статистика. 

Насколько успешным будет человечество в борьбе с “чумой ХХI века”?

 

Владимир Наливайский

 

При подготовке материала использовалась данные Yahoo.Finance.

Источник изображения на заставке - сайт 3mu.ru

Первоисточниками определений терминов, понятий, явлений, вводимых по тексту, являются профильные статьи Википедии/Wikipedia, указанные в Списке источников к публикации, если не оговорено иное.

Примечания

  1. На основе публикаций компании ProFinance и ресурса Finance.ua в октябре - начале декабря 2020 г.
  2. Совет можно распространить и на производные финансовые инструменты на такие акции, например  - фьючерсы и ETF.
  3. Индекс USDX показывает отношение доллара США к корзине из шести основных (твердых) валют: евро, иене, фунту стерлингов, канадскому доллару, шведской кроне и швейцарскому франку. Смотрите источник 3.

 

Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)

  1. “United States Treasury security”.
  2. “10 Year Treasury Rate - 54 Year Historical Chart” (Macrotrends.net)
  3. “Индекс доллара”. 

Используемые сокращения

AUM - Assets Under Management, активы под управлением

EM - Emerging Markets, развивающиеся рынки

USDX - индекс доллара