Главная

Каждый отец – герой для своего сына
слоган из фильма «Проклятый путь» Сэма Мендеса, 2002 г.
в главной роли Том Хэнкс

Статья посвящена крупнейшему однодневному обвалу американского рынка акций, происшедшему в понедельник 19 октября 1987 года. Повествовательно продолжает материал о крахе-1929 на Уолл-стрит.

ВВЕДЕНИЕ. БОЛЬШОЙ ШТОРМ

16 октября 1987 года, пятница. Около часу ночи по Нью-Йорку.

Джек бросил в стакан со скотчем несколько кубиков льда. Был тяжелый день. Доу нырнул ниже отметки в 2400 пунктов. Надо расслабиться и укладываться спать. «Без виски не засну», – подумал Джек и взболтал Johnnie Walker. «Виски успокоит. Странно, что на отца оно оказывало обратное действие».

Со стаканом в руке подошел к телефону и снял трубку. Бросил взгляд на Rolex. Второй час. «В Лондоне начало седьмого утра, пора будить Лиз, она просила. Какая-то важная встреча». Тут его ухо уловило взволнованный голос диктора в телевизоре.

Джек развернулся к экрану и застыл. В одной руке телефонная трубка, в другой стакан толстого темного стекла с золотистым напитком. В телевизоре один тревожный кадр сменялся другим, более апокалиптическим.

56 storm london

Последствия Большого Шторма в Лондоне 15-16.10.1987 (источник [1])

Грандиозные разрушения в Большом Лондоне и на восточном побережье Англии. Шоссе, железные дороги, парки, улицы и авто погребены под поваленными деревьями и столбами. Повсеместно оборваны линии электропередач. Порывы ветра в Великобритании достигали скорости 190 км/ч, на северо-западе Франции – свыше 200 км/ч. Десятки погибших и пропавших без вести.

«Да что ж такое, вчера эта иранская ракета[2] и пике Доу-Джонса, сегодня...»

Джек с треском водрузил расплескавшееся виски на журнальный столик и стал лихорадочно набирать Лондон. Одна попытка, другая…

– Мисс, – проорал он в трубку телефонистке. – Не могу дозвониться до Лондона, что там со связью!?

– Связи нет. Ураган, сэр.

Атлантическое побережье Европы накрыл Большой Шторм 1987 года.

BACKGROUND

С 1982 г. американский рынок акций показывал уверенный рост. В 1985-87 годах промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) удвоился. В январе 1987 г. он прибавляет почти 14% и пробивает уровень 2100 пп. Январь-87 стал № 13 среди самых успешных месяцев индекса за его историю[4]. В августе DJIA уже выше 2700 пунктов. Непродолжительные интервалы коррекции сменялись очередным сильным бычьим трендом.

От ралли захватывало дух.

В целом, рынок ценных бумаг объективно отражал оживление экономики США, имевшее место с начала 1980-х. Но, как это часто бывает, фондовый локомотив разогнался слишком сильно.

В конце 1985 – начале 1986 гг. темпы роста экономических показателей Соединенных Штатов несколько снизились и стали существенно отставать от динамики Уолл-стрит. Наступил период «мягкой посадки» (soft landing), характеризующийся плавным расширением экономики и снижением инфляции.

Внешняя ситуация складывалась не слишком благоприятно для американских финансовых рынков. Центральные банки Западной Европы и Японии нарастили ключевые процентные ставки, что привело к оттоку капитала из США. Ряд экспертов считали, что японская иена вот-вот начнет смещать доллар с поста мировой резервной валюты № 1, как сам доллар поступил с британским фунтом в далеком 1945-ом.

Валютная турбулентность усилилась проблемами на рынке нефти. Кризис ОПЕК начала 1986 г. привел к падению нефтяных цен вдвое в середине 1986-го. Резко осложнились ирано-американские отношения в Персидском заливе.

НАКАНУНЕ

Вторник 13 октября

Новый глава Федрезерва Алан Гринспен, приступивший к исполнению обязанностей около двух месяцев назад, заявляет: «Торговый баланс США демонстрирует экстраординарное структурное улучшение». Того, кто знает историю американских биржевых крахов подобные высказывания могли скорее насторожить, чем успокоить. Сколько их было накануне черного октября 1929 г.

56 greenspan

Алан Гринспен,
Председатель Совета управляющих ФРС в 1987-2006 гг.

Среда 14 октября

Доу-Джонс съезжает на 95,46 пункта или 3,8% до 2412,7 пп[5]. Внезапное падение индекса стало самым большим в абсолютном исчислении за его историю. Почти 100 пунктов за одну сессию Доу еще не терял.

На бирже толковали о разных причинах. Одни говорили об усилении налоговой нагрузки на компании, возникшие вследствие слияний и поглощений, что продавило курс их акций вниз.

Другие ссылались на медвежьи сигналы от звезды теханализа господина Р. Пречтера. (R. Prechter). Неудачно сформированное двойное дно на дневных графиках Доу было видно даже новичкам. Цена не сумела не то, чтобы пробить, но даже выйти на уровень сопротивления в 2700 пунктов и вернулась на линию «донышек» в районе 2500. Конструкция приобрела крайне неустойчивый вид и готова была вот-вот обрушиться.

56 chart1

Индекс Доу-Джонса, июль-октябрь 1987.
Зелеными стрелками обозначены однодневные темные свечи:
1 – 14.10.87;
2 – 15.10.87;
3 – 16.10.87.

Третьи, памятуя историю, поняли успокоения от Гринспена с точностью наоборот, как сигнал к распродаже американских акций.

Четверг 15 октября

DJIA теряет еще 58 пунктов (2,4%). Он уже ниже 2400 – 2355 пп.

В Персидском заливе нарастает военное напряжение. Происходят неслыханные вещи. Неподалеку от Кувейта, Иран наносит ракетный удар по американскому супертанкеру Sungari, идущему под либерийским флагом.

Пятница 16 октября

Иранцы продолжают атаковать. На этот раз, их «Шелковый червь»[2] ударил по судну MV Sea Isle City, уже под американским флагом. В прессе появились сообщения об онкологии у первой леди США Нэнси Рейган (пережившей, впоследствии, своего мужа). У лондонских бирж из-за Большого шторма короткий рабочий день.

На столь мрачном фоне торги на Уолл-стрит прошли более, чем неудачно. По итогам дня Доу устанавливает новый антирекорд, теряет 108,36 пп. (4,6%) и опускается до 2246,73 пункта, почти коснувшись внутри сессии отметки в 2200.

56 table1

Промышленный индекс Доу-Джонса 16.10.1987 (источник[5])

Министр финансов Джеймс Бейкер выражает обеспокоенность.

56 baker

Джеймс Бейкер,
министр финансов США в 1985-88 гг (источник[6])

Суббота – воскресенье 17-18 октября

Выходные не принесли передышки. Тучи сгущались.

В рамках ужесточения национальной фискальной политики, финансовые регуляторы Западной Германии ввели барьеры для покупки немецкими инвесторами американских государственных долговых бумаг. Одновременно Центробанк ФРГ продолжил удерживать высокие процентные ставки.

Недружественные действия Бонна[7] стали основанием для крайнего раздражения Дж. Бейкера, отразившееся в его телевыступлении. Министр финансов США неласково упомянул и других «партнеров», в частности Японию, но главные претензии были высказаны в адрес Федерального Правительства Германии.

Ночь на понедельник с 18 на 19 октября

Около 21 часа по Нью-Йорку стартуют торги на Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange). Разница во времени между финансовыми центрами12 часов.

56 hongkong

Здание Гонконгской фондовой биржи (источник[8])

Крах начался. Гонконгский рынок пострадал сильнее многих, упав к концу октября почти вдвое.

4 утра по Нью-Йорку 19 октября.

Открывается Лондон (+5 часов). Крайне неутешительные известия. К 9.30 утра местного времени главный британский индекс FTSE100 теряет 136 пунктов[3].

Чуть позже, два корабля ВМС США обстреливают иранскую нефтяную платформу в Персидском заливе.

ЧЕРНЫЙ ПОНЕДЕЛЬНИК, 19 ОКТЯБРЯ 1987. КРАХ

Утро понедельника. Джек Слоун спешил на работу, на биржу. Проходя мимо офиса «Траст Манхэттен», Уолл-стрит, 40, он покосился на соседнее здание. Здесь ему всегда было не по себе. Господи, сколько лет прошло, почти 60! И сколько раз он пересекал Уолл-стрит в этом месте. Тысячи раз.

И лет-то ему было тогда, неполных девять…

Все равно.

Чувство утраты не притуплялось, а кратчайший путь к входу на NYSE, пролегал, как назло, мимо 40 Wall Street[9].

9 часов. До удара гонга еще полчаса. В зале возбуждение, лихорадочный обмен свежими дальневосточными и европейскими новостями. Слава Богу, телефонную связь с Лондоном к утру восстановили, и Джек успел поговорить с Лиз, С ней все в порядке, в ее районе разрушений немного.

Он поднялся в офис и сменил официальный пиджак на рабочий. Уже много десятков лет Джек старался работать в зале только в нем. Не беда, что воротник и рукава затерлись. Старый пиджак должен принести удачу. А сегодня она очень пригодится. Интуиция его редко подводила.

Джек взял блокнот, бросив взгляд на первую страницу. Доу закрылся в пятницу на 2246, потеряв 108 пунктов и прогнувшись в середине дня до 2207. «Вашу мать, ну и торги! А еще эти сквайры и персы с китайцами. Не дадут нормально выйти на пенсию», – мысли вихрем пронеслись в голове Джека.

Как всегда, в начале особо трудных биржевых дней, он вспомнил отца. Припоминалось всегда одно и то же. Их походы на бейсбол. Ну, собственно, за 60 лет в памяти остается не особенно много.

Но бейсбол он помнил.

…Теплый осенний день. Маленький Джек проходит на стадион, крепко держа отца за руку. Вокруг бесконечная палитра желто-багряной листвы октябрьского Нью-Йорка.

Они старались занять одни и те же места, поближе к полю.

Бэттер застыл в напряженной позе с битой в руках. Бросок питчера. Взмах биты. Мяч взмывает в ослепительно синее небо. Бэттер кидает биту и бежит к базе…

Полностью матчи Джек, конечно, не помнил, но отдельные фрагменты вошли в детскую память навсегда. До мельчайших подробностей. Лицо подающего, форма игроков, изумрудный цвет травы, стремительный бег бэттера.

И отец… Такой молодой, такой сильный. Его объяснения бейсбольных правил, истории о великих игроках. Все это плавно переходило в рассказы о бирже, акциях и больших спекулянтах, легендах Уолл-стрит. Джек понимал далеко не все, но главное он схватил. Как жить, как зарабатывать. И как выживать.

Успел схватить. Он был способным и шустрым пареньком с острым умом.

Времени у него и отца было немного. Совсем мало было времени, черт возьми.

Все оборвалось в черный вторник 29 октября того далекого и отчаянно несчастливого 1929-го…

Джек встряхнул головой. Хватит вспоминать, до открытия 4 минуты. Он пулей вылетел из кабинета, громко хлопнув дверью.

9.30 удар гонга. Торги начались.

56 hall1

Относительно закрытия пятницы, Доу сделал гэп вниз на 200 пп. начальное значение – 2046 пп. Этого публика ожидала. Но потом стало происходить неожиданные и загадочные вещи…

… 16.30 удар гонга. Сессия закончился.

Взлохмаченный Джек застыл перед итоговыми данными по Доу.

– Твою мать, мать твою, – выдавил он.

56 table2

Промышленный индекс Доу-Джонса 19.10.1987 (источник[5])

Весь английский для Слоуна-младшего сжался до двух слов, одинаково близких для грузчика и брокера. Глаза под стеклами очков расширились, блокнот с ручкой грозили вывалиться из рук.

56 hall2

Минус 508 пунктов или минус 22,61% от закрытия пятницы.

Доу-Джонс слетел до 1738 пп., в середине дня падение было еще глубже – до 1677.

Столь глубокого однодневного краха Доу не знал с момента своей первой публикации 26 мая 1896 г. в Уолл-стрит Джорнел.

В Черный понедельник обвалились все главнее индексы Америки, а к концу октября всего мира.

Вот как повел себя S&P500:

56 SP500

Индекс S&P500 16-19.10.1987 (источник[5])

Потеря 57,86 пп. или 20,5%.

ПРИЧИНЫ

Биржевые торги третьего понедельника октября 1987 года, их причины и даже их влияние на рынки, во многом и до сих пор, окутаны завесой тайны.

Перегретый тренд, международные валютные войны, военная напряженность в зоне Персидского залива – понятные классические предпосылки. Но почему все произошло именно 19 октября? И почему потом не случилось нечто подобное Великой депрессии?

Большинство экспертов сходятся во мнении, что рынок обрушили неудачное сочетание двух факторов – компьютерной торговли и арбитражных/хеджирующих сделок трейдеров. Нельзя сказать, что оба явления возникли в 9 утра 19 октября 87-го, нет. Но их масштабное одновременное применение сошлось именно в тот день.

При расследовании причин Черного понедельника член конгресса США Эдвард Марки заявил: «Программный <алгоритмический> трейдинг – вот главная причина <обвала>»[3].

1980-ые стали десятилетием компьютеризации биржевой торговли в США. На это десятилетие приходится технологическое становление крупнейшей электронной биржи NASDAQ. Активно развиваются и внедряются IT-технологии на NYSE и у ее клиентов. В жизнь входят такие понятия, как алгоритмический и высокочастотный трейдинг, торговые роботы.

Наряду с операциями с традиционными ценными бумагами – акциями и облигациями, набирает обороты рынок деривативов, фьючерсов и опционов. Трейдеры встраивают их в разнообразные торговые стратегии. Одни страхуют убытки по инвестпортфелям, другие внедряют рыночно-нейтральные методики. В 1982 году на Чикагской товарной бирже (CME) вводится самый популярный срочный контракт фондового рынка – фьючерс на индекс S&P500.

Как это сработало в Черный понедельник?

Начиная с 14 октября, рынок стал получать отчетливые медвежьи сигналы. Тренд пробил линию сопротивления фигуры «двойное дно» (2500 пп. по Доу) и устремился вниз. Портфели акций инвестиционных, пенсионных фондов и прочих финансовых институтов начали показывать убытки.

Что может предпринять портфельный управляющий в таком случае? Продавать падающие бумаги уходить в кэш, спасая портфели от дальнейшего обесценивания. До 1980-х другого выхода не было. Но с введением фьючерсов на фондовые индексы, прежде всего фьючерса на S&P500, стало возможным поступать тоньше. Открыть короткие позиции в инструменте, компенсирующие потери по портфелю, и акции не трогать.

Чикагскую биржу завалили приказами на продажу фьючерсов на S&P500. Они стали терять в цене, что неминуемо привело к расширению спреда между самим индексом S&P500 и его фьючерсом.

Это сразу обнаружили хедж-фонды, решившие, что настало применять их любимые нейтральные арбитражные стратегии. Арбитражеры открыли на CME астрономическое количество лонгов на контракты и приготовились «продавать индекс» на биржевом фондовом рынке, т.е. выставить на продажу крупные пакеты индексных бумаг.

Так сложилось, что фьючерсные сделки прошли, в основном до 16-го числа включительно. Атака на рынки акций была запланирована на понедельник 19-го. Для того времени масштаб операций был фантастический. Алгоритмические приказы генерировались торговыми роботами в невероятных объемах.

В 9.30 утра на Нью-Йоркской фондовой бирже и на других торговых площадках образовалась элементарная пробка из приказов. Электронные биржевые системы оказались не в состоянии их обработать и запустить в котировочную ленту (стакан). Без котировок прошел почти час. В залах и у компьютеров царила полная растерянность.

Вскоре котировки стали появляться, но с большим опозданием. Они мало отражали желания торговцев на данный момент. Что они отражали блестяще, так это отсутствие должной ликвидности. Покупателей акций не было. Бумаги не пользовались спросом ни у портфельных управляющих, ни у хеджеров. Единицы, готовые инвестировать в акции, рассуждали, что еще рано, реальные цены ниже и просядут еще. Специалисты[10] с ног сбились в поисках наличности.

Складывающаяся ситуация совсем не устраивала хеджеров. Во-первых, они собирались продавать много. Во-вторых, совсем от других уровней. Летящий кувырком вниз рынок их не устраивал. Толпа арбитражеров стала массово закрывать шорты в акциях, что полностью дезориентировало автоматические системы исполнения ордеров. Последствия алгоритмических продаж многократно усилились активацией стоп-ордеров и маржинальным эффектом. На бирже воцарился хаос. Торги, во многом, проходили автономно, без человеческого фактора.

Масла в огонь подлил Дэвид Рудер, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В телевыступлении в прямом эфире, в 13.09 по местному времени[3], он призвал руководство Нью-Йоркской фондовой биржи сделать краткий перерыв в торгах. То, что потом станет обычным делом в периоды повышенной рыночной неустойчивости, тогда считалось немыслимым вмешательством в свободный трейдинг.

В 14.45 рынок рухнул окончательно.

ПОСЛЕДСТВИЯ

События понедельника на Уолл-стрит заняли первые полосы утренних газет вторника.

56 newspaper1

56 newspaper2

Главный вопрос – повторится ли то, что произошло в Америке после 29 октября 1929 г.?

Не повторилось. Не произошло.

Рынок встряхнулся и стал расти. Полное восстановление прошло через 2 года.

56 chart2

Индекс Доу-Джонса в 1987-89 гг.

Пострадали не только Штаты. Рыночное цунами прокатилось по всем развитым станам. К концу октября 87-го фондовые индексы Канады упали на 22,5%, Великобритании – на 26,45%, Испании – на 31%, Австралии – на 41,8% и Гонконга, откуда пришло ненастье – на 45,5%. Особенно потрепало Новую Зеландию, рынок которой пострадал на 60%. Его возрождение заняло несколько лет.

Подобный эффект ничем, кроме глобализации мировой экономики, не объяснить. Алгоритмический трейдинг в 1987 г. был значительно развит только в США.

Большую роль в тушении пожара в Соединенных Штатах сыграла позиция Алана Гринспена. Он отлично помнил, к чему приводят нерешительные действия регулятора на турбулентном рынке. В пик Великой депрессии ему было 10-12 лет, а детская память самая цепкая.

Бирже нужны деньги? А. Гринспен залил ее наличностью. К началу ноября 1987-го Федрезерв выкупает с рынка бонды на $2,2 млрд. 30 октября ФРС делает деньги дешевле, опуская учетную ставку.

SEC ввела в действие, так называемые «торговые барьеры», прозванные публикой «выключателями», circuit breakers. Отныне, биржевые торги будут останавливаться автоматически, при радикальных движениях рынка в любую сторону. Как вниз, так и вверх. Черные понедельники, вторники и прочие дни недели с повышенной волатильностью должны уйти в прошлое.

Должны?

6 мая 2010 года происходит 2010 Flash Crash. Доу внутри дня теряет 1000 пунктов или 9,28%, в том числе 600 из них за пять минут. Что, кто и как разбираются до сих пор, в том числе, и в судах. Интересно другое. Вновь заговорили о circuit breakers, рыночных предохранителях. А что же circuit breakers образца 1987 г.? Оказались слишком старыми? Или на интервалах в 300 секунд они не сработали.

Три худших дня в истории Доу-Джонса:

56 worst days

источник[4]

Два черных октября в истории фондового рынка США XX века. Два черных понедельника и один черный вторник.

Изменится ли когда-нибудь этот печальный рейтинг?

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. О НЕПРЕХОДЯЩЕЙ ПОЛЬЗЕ JOHNNIE WALKER

19 октября 1987 года, понедельник. Около пяти вечера по Нью-Йорку.

Джек выглянул в окно. На ступеньках Федерал Холла, у памятника Вашингтону собиралась толпа.

56 panic

«Все, как тогда…»

Джек перевел взгляд на шпиль Траст Манхэттен, хорошо видный вверху над Уолл-стрит.

56 trump building

Траст Манхэттен билдинг (Трамп билдинг), Уолл-стрит, 40 (источник[9])

«Не дождетесь», – буркнул под нос брокер Джек Слон-младший, переодел пиджак и поискал глазами Сэма.

– Сэм, какие планы на вечер?

– На сегодняшний? Напиться. Причем основательно, - ответил Сэм Смит, уже добрых три десятка лет коллега Джека по брокерской конторе.

– Одобряю. Завалим к Дику на Нассау-стрит, – предложил Джек.

– А чего к нему?

– У этого прохвоста Johnnie Walker особенно хорош. Уж не знаю почему, но факт. А сейчас мне Johnnie критично необходим и побольше. Надо привести нервы в порядок.

Друзья миновали вход с колоннами и вышли из здания NYSE.

Стоял отличный вечер.

Вечер в Нью-Йорке.

В октябре.

Владимир Наливайский

ПРИМЕЧАНИЯ

  1. «Great Storm of 1987», Wikipedia.
  2. 15.10.1987 Иран поразил ракетой Silkworm («Шелковый червь») американский супертанкер Sungari, шедший в Персидском заливе под либерийским флагом, источник3.
  3. «Black Monday (1987)», Wikipedia.
  4. «Промышленный индекс Доу-Джонса», Википедия.
  5. Yahoo!Finance.
  6. «Бейкер, Джеймс», Википедия.
  7. Бонн, Bonn, город в Западной Германии, земля Северный Рейн-Вестфалия, в 1949-90 гг. столица ФРГ.
  8. «Гонконгская фондовая биржа», Википедия.
  9. По адресу Уолл-стрит,40 находится 70-этажный небоскреб, называемый с 1996 г. Трамп-билдингом. Годы постройки 1929-30. Ранее известен, как Траст Манхэттен билдинг, Википедия.
  10. Специалист на NYSE непосредственно заключает сделки по купле-продаже ценных бумаг и является маркет-мейкером по отдельным эмитентам (компаниям).