Статьи

Продолжение серии публикаций о производных финансовых инструментах. Тема статьи – финансовый своп. Основные виды, характерные особенности, примеры и области применения.

СОДЕРЖАНИЕ:

1.Своп в финансах. Определение и экономическая сущность
2. Валютный своп
2.1. Понятие и применение валютного свопа
2.2. Классификация валютных свопов
2.3. Цена и ставка валютного свопа
3. Процентный своп
3.1. Понятие и применение валютного свопа
3.2. Классификация процентных свопов
3.3. Примеры процентных свопов
3.3.1. Двухвалютный fixed-for- fixed своп
3.3.2. Одновалютный fixed-for-floating своп
4. Кредитный дефолтный своп, CDS
4.1. Понятие и механизм
4.2. Формы исполнения
4.3. Особенности обращения
4.4. Достоинства CDS
4.5. Из истории
5. 
Свопцион
Примечания и ссылки
Используемые сокращения

1.  СВОП В ФИНАНСАХ. ОПРЕДЕЛЕНИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ

Финансовый своп (англ. swap, обмен, перекачка, сделка) – операция по обмену активами или платежами. Своп по активам (ценные бумаги, валюта, иной товар) предусматривает две сделки. Прямую, при которой сторона А продает стороне В актив по Цене1 и обратную (контрсделка, обратный выкуп), когда сторона В продает стороне А тот же самый актив по Цене2 в оговоренную свопом дату в будущем. Обычно, Цена2 больше Цены1, и рассчитывается по ставке, называемой «ставкой свопа».

Экономическая сущность свопа по обмену активами – кредит под залог базового актива контракта. Для свопов по ценным бумагам (особенно, по государственным) закрепился термин «операция/сделка РЕПО, REPO). REPO – Repurchase Agreement[1], «Соглашение о выкупе».

Часто в своп (РЕПО) зашита не единичная сделка с обратным выкупом, а многоразовый обмен активами и платежами[2]. Такая серия позволяет многократно увеличивать сумму активов и обязательств и проводить различные инвестиционные стратегии. Например, рыночно-нейтральный арбитраж по ценным бумагам.

Своп, преимущественно, внебиржевой производный финансовый инструмент.

2.  ВАЛЮТНЫЙ СВОП

2.1.  Понятие и применение валютного свопа

Валютный своп (ВС), Currency swap – две противоположные конверсионные сделки[3], формализованные в одном срочном контракте с разными датами исполнения[4]. Пример ВС – продажа долларов за рубли с последующим обратным выкупом, то есть, по сути, рублевый кредит под залог валюты. В данном случае доллары США – базовая валюта свопа.

Другая область использования ВС – международный обмен ресурсами.

Допустим, сторона А – австралийская компания, решающая начать бизнес в Великобритании, а сторона В – британская фирма, которая хочет построить завод в Австралии. Стороне А нужны фунты, «В» – австралийские доллары. Получить кредит нерезиденту сложное, а часто и не дешевое мероприятие. Гораздо проще поступить следующим образом: сторона А кредитуется в австралийском банке на некую сумму S в австралийских долларах, «В» – в Британии на эквивалентную по текущему курсу AUD/GBP сумму в фунтах.

Далее, «А» и «В» заключают валютный своп, например на 1 год и делают перекачку нацвалют. Двенадцать месяцев они обмениваются процентными платежами по кредитам, британцы платят через австралийского партнера австралийскому банку и наоборот. Через год валютный своп закрывается обратным обменом, с учетом цены (ставки) дериватива.

Дата первой сделки по ВС именуется датой валютирования, а день проведения второй, завершающей операции – датой окончания свопа (англ. maturity).

2.2.  Классификация валютных свопов[4]

1) По направлению конверсионных операций.

Если по ближней (первой) сделке сторона А покупает валюту, а сторона В ее продает, то для стороны А своп носит название «купил/продал», buy and sell swap. Если сторона А по ближней сделке продает валюту с обратным выкупом, то ВС обозначается для стороны А, как «продал/купил», sell and buy swap. Очевидно, что для стороны В термины меняются на противоположные.

2) По составу сторон.

Если в обеих конверсионных операциях участвуют одни и те же контрагенты или одна сторона работает с одним и тем же банком (выступающим другой стороной), то валютный своп называется «чистым свопом», pure swap.

Когда одна сторона обслуживается по ВС в двух банках, например, продает валюту Банку1, а выкупает ту же сумму у Банка2, то ВС носит наименование «сконструированного свопа», engineered swap.

3) По срокам исполнения.

Стандартный валютный своп.

Для него дата валютирования (первой сделки) – дата спот[5], дата исполнения – некая дата в будущем (вторая сделка – на условиях форвард).

Однодневный или короткий ВС.

Между датами валютирования и окончания свопа – один рабочий день. Допустим, ближняя сделка проходит на условиях Tod (Today, Т+0), а дальняя – на условиях Tom (Tomorrow, T+1).

Форвардный своп.

Валютные свопы, не подпадающие под две предыдущие категории. Т.е. обе даты свопа – на условиях форвард и интервал между ними – два и более рабочих дня.

2.3.  Цена и ставка валютного свопа

Под ценой валютного свопа понимают разницу между ценой продажи валюты и стоимостью ее обратного выкупа. Например, рублевый заемщик, отдавая банку в залог $1млн, получает 65 млн руб. на месяц. Если ставка по свопу – 8% годовых, то цена обратного выкупа $1млн составит: 65*(1+0,08*30/365)=65,427 млн руб. Цена свопа – 0,427 млн руб.

Ставка валютного свопа определяется дифференциалом национальных процентных ставок по валютам, участвующим в конверсионных сделках, и зависит от срока свопа и курса (цены) ближней сделки.

3.  ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП

3.1.  Понятие и применение процентного свопа

Процентный своп (ПС), Interest rate swap (IRS) – производный финансовый инструмент (дериватив), представляющий собой контракт по обмену процентными ставками. В обусловленный ПС день, одна сторона соглашения делает в пользу другой процентную выплату, исходя из постоянной ставки на определенную, базовую сумму («тело» свопа), и получает, в свою очередь, от второй стороны платеж по плавающей ставке (привязанной, предположим, к ставке LIBOR[6]), рассчитанный на ту же сумму. Возможен обмен платежами по фиксированным ставкам, но в разных валютах.

Практически, платежи неттингуются[7] и выплачивается разница.

Важный аспект! В отличие от валютного свопа у процентного свопа нет разрыва по датам.

ПС применяется, как хеджирование (страхование) от неблагоприятного и непредвиденного изменения рыночных процентных ставок.

Например, владелец облигаций страхуется от падения цен на долговые бумаги. При снижении рынка инструментов с фиксированной доходностью растут ставки по облигациям. Собственник бумаг с постоянной ставкой, уже не отвечающей рыночным реалиям, окажется в проигрыше. Обменяв предварительно выплаты по постоянной ставке на платежи по плавающей ставке, соотнесенной с рынком (пусть, вновь LIBOR), то есть, заключив процентный своп, «облигационер» снизит влияние негативных рыночных тенденций на весь или на часть долгового портфеля.

Процентный своп – финансовый инструмент высокой ликвидности и представляет значительный интерес для спекулянтов[8]. Этому способствует и низкий порог входа в долговой рынок через ПС. В ожидании изменении цен на облигации, приводящее к движению рыночных ставок, достаточно купить процентный своп определенного направления. Поставив на падение стоимости долговой бумаги и увеличение ставок, вместо открытия полноценной короткой позиции в облигации можно заключить ПС на обмен платежей по постоянной ставке на платежи по плавающей ставке и извлечь выгоду из возможного рыночного тренда.

3.2.  Классификация процентных свопов

По типу ставок, подлежащих обмену, различают три вида ПС.

1) Обмен фиксированной ставки на плавающую, fixed-for-floating.

2) Обмен плавающей ставки на плавающую, floating -for-floating.

3) Обмен фиксированной ставки на фиксированную, fixed-for- fixed.

Первые два могут быть, как одновалютными, так и двухвалютными (бивалютными) процентными свопами. Одновалютный своп рассчитан на базовую сумму в одной валюте, бивалютные – на две, эквивалентные по текущему курсу, валютные суммы. ПС fixed-for- fixed имеет экономический смысл только для двухвалютных контрактов.

3.3.  Примеры процентных свопов

3.3.1.  Двухвалютный fixed-for- fixed своп

68 2

Сторона А имеет доход по депозиту с телом 1 млн евро по ставке КЕ в евро и расход по кредиту на эквивалентную сумму в долларах США. По условному курсу EUR/USD 1,13 тело кредита равно $1,13 млн, ставка по долларовому кредиту – K1$. Итоговые издержки «А» составляют (K1$*$1,13 млн – КЕ*EUR1 млн) и имеют неопределенность в будущем, ввиду того, что задействованы разные валюты. Для использования евро-поступлений по депозиту в погашении долларового кредита, стороне «А» необходимо каждый раз (месяц) конвертировать сумму процентов в евро в доллары США. Курс может двигаться в любую сторону и доставлять дополнительные хлопоты финансистам «А».

Во избежание неудобств, сторона «А» заключает со стороной «В» fixed-for- fixed процентный своп, согласно которому обменивает депозитный платеж в евро по постоянной ставке КЕ на выплату в долларах по фиксированной ставке K2$.

Результат схемы – сторона «А» переводит финансовые потоки в одну валюту, доллары США. Расходная часть выглядит следующим образом: (K1$- K2$)*$1,13 млн. Влияние колебаний валютного курса EUR/USD исключается.

3.3.2.  Одновалютный fixed-for-floating своп

Канонический образец процентного свопа.

Обмен платежей по постоянной ставке на выплаты по плавающей ставке и наоборот.

Подробно разберем конструкцию fixed-for-floating на примере из Инвестопедии[9].

Источник рассматривает двух заемщиков-физлиц Пола и Мэри. У Мэри кредитная история получше, поэтому она имеет преимущества по уровню ставок у кредиторов. Для Мэри они ниже.

Итак, Мэри может взять ссуду по постоянной ставке 10% годовых или по плавающей ставке LIBOR+0,25%. У Пола ситуация несколько хуже. Его кредитуют по фиксированной ставке 10,75%, а по плавающей LIBOR+0,5%.

У Мэри и Пола не только разные кредитные истории, но и разные кредитные предпочтения относительно характера ставок. Мэри нравятся займы под плавающую ставку, Полу – под постоянную. Процентный своп позволяет реализовать их желания и немного сэкономить на цене кредита.

68 3

источник[9]

Что делает Мэри?

Мэри умная и информированная женщина. Она знает, что имеет преимущество по ставкам и оно максимально на рынке фиксированных ставок, 0,75% против 0,25%. Мэри берет ссуду под 10% годовых у lender1 и обращается в банк. Предложение Мэри следующее: «Я плачу вам (банку) ставку LIBOR, вы мне – постоянную 10%, которыми я закрываю свой кредит». Банк идет навстречу и заключает с Мэри процентный своп fixed-for-floating по обмену плавающей ставки на постоянную – своп1

Итог для Мэри – кредит банку под плавающую ставку LIBOR.

Проницательная Мэри «убивает» двух зайцев: Она добивается займа по плавающей ставке и удешевляет его на 0,25% годовых: LIBOR против LIBOR+0,25%.

Что делает Пол? Он реализует свои возможности на рынке плавающих ставок и кредитуется у lender2 под LIBOR+0,5% и тоже идет в банк. Банку он говорит такие слова: «Мне нужен финпоток по ставке LIBOR, сколько это будет стоить?» Банкиры просматривают встречные предложения, находят заявку/своп от Мэри / с Мэри и отвечают «ОК, Пол, 10,1% годовых и по рукам». Финучреждение заключает с Полом своп fixed-for-floating обратного направления: обмен постоянной ставки на плавающую – своп2.

Итог для Пола – составной кредит (на два кредитора) под конечную фиксированную ставку в 10,6% годовых = 10,1% + (LIBOR+0,5%) – LIBOR. Он меняет плавающую ставку на постоянную и получает заем на 0,15% годовых меньше, чем мог бы получить до свопа (10,75%).

Итог для банка – прибыль 0,1% на своп-операции.

Может возникнуть вопрос: «Откуда у Пола и Мэри потоки по ставкам 10,1% и LIBOR?» Авторы других своп-картинок говорят о доходах по депозитам. Аналогично примеру по fixed-for- fixed свопу.

Банк в цепочке играет важную роль. Реально свопы продаются/выписываются именно банками или иными финансовыми посредниками. Мэри не идет на свидание с Полом, а Пол не ждет Мэри. Скорей всего, они даже не знакомы. Просто, обращаются в один банк.


4. Кредитный дефолтный своп, CDS

4.1.  Понятие и механизм

Кредитный дефолтный своп (Credit default swap, CDS) — производный финансовый инструмент, предназначенный для страхования от невыполнения контрагентом финансовых обязательств[10]. Контрагентом может выступать эмитент (лицо, выпустившее/выписавшее) облигации или векселя, заемщик по кредиту и пр.

Работает CDS следующим образом.

Владелец пакета облигаций компании «А» хочет обезопасить себя от полного или частичного неплатежа по бумагам. Он заключает с третьей стороной («Продавцом» CDS) кредитный дефолтный своп, согласно которому Продавец гарантирует необходимые выплаты по облигациям «А» при наступлении неких событий, препятствующих своевременному выполнению компанией «А» своих обязанностей по обслуживанию долга.

Таким образом, в дефолтном свопе также происходит обмен, swap, как и в любом другом. Но обмен не активам или платежами, а обмен обязательствами. Или, если быть более точным, их перераспределение, так сказать, совместное участие. В примере участвуют компания «А» и Продавец свопа.

Владелец облигаций, выступающий в схеме «Покупателем» CDS, уплачивает Продавцу свопа его стоимость, называемую премией CDS. Компания «А» именуется «Базовым заемщиком» (БЗ), Reference Entity. Платеж бывает разовым или носит регулярный, например, ежемесячный характер.

Перечень «Кредитных событий», в результате которых Продавец CDS закрывает долг Базового заемщика перед Покупателем (Держателем/Собственником) свопа оговаривается при его оформлении. Он может включать признание БЗ финансово несостоятельным (банкротом), его принудительную реструктуризацию, объявление им моратория на требования кредиторов и пр.

4.2.  Формы исполнения

Существуют две основные формы исполнения Продавцом CDS обязательств по свопу, при «кредитных событиях»: денежная компенсация и физическая поставка[10].

Проще всего это рассмотреть на дисконтной облигации[11].

При денежной компенсации Продавец свопа компенсирует убытки его Держателя по купленной облигации.

Пусть облигация номиналом $100 приобретена по $80, и за время удержания в портфеле до дня «кредитного события» ее текущая (балансовая) цена, за счет пропорциональной амортизации (начисления) дисконта, выросла до $85. Продавец CDS перечисляет на счет Держателя свопа и владельца дефолтных бумаг $85 за штуку и подводит черту. В данном случае, «инвестор-неудачник» закрывает свою расходную часть по бумагам в ноль и ничего не зарабатывает. Дополнительно он несет расходы по CDS.

При физической поставке Продавец CDS в полной мере выполняет обязанности эмитента облигаций и выкупает у Собственника свопа бумаги по номинальной стоимости, то есть, по $100 за штуку. Здесь сроки «кредитного события» и погашения бумаг по сроку совпадают.

Держатель свопа «отделается легким испугом» и получит полную ожидаемую отдачу по своим инвестициям в облигации. Единственным минусом для него в подобной схеме будут опять же издержки по покупке (оплатам) свопа (за своп).

Продавец CDS, имея на руках дефолтные облигации, вправе начинать претензионную работу с эмитентом и реализовать регрессные требования[12] по долговым бумагам.

Очевидно, премия за своп с физической поставкой будет существенно выше премии за своп с денежной компенсацией.

4.3.  Особенности обращения

Кредитный дефолтный своп интересен тем, что большей частью, его владелец совсем не озабочен хеджированием финрисков по облигациям, векселям или кредитам в своем портфеле. Такого портфеля у него может и не быть.

CDS свободно обращаются на внебиржевом рынке, многократно меняя владельцев и все дальше и дальше удаляясь от цепочки «покупатель долга – эмитент долга». Контракты, в известном смысле, «отвязаны» от нее и «живут своей трендовой жизнью», чем успешно пользуются спекулянты. Если финсостояние Базового заемщика по свопу ухудшается, то стоимость CDS на его обязательства растет и прибыль извлекается из длинной позиции в инструменте. В противном случае, выигрыш даст короткая позиция.

Другой вариант использования дефолтного свопа состоит в том, что застраховаться от кредитного риска по одному Базовому заемщику может, купив CDS по другому, связанному с ним БЗ. Предположим, защититься от финансовых проблем компании через приобретение CDS по суверенному Базовому заемщику, в юрисдикции которого находится заемщик корпоративный.

Допустим, следующая связка: корпоративная облигация государственной бразильской компании – гособлигация Бразилии. Ценовые тенденции кредитных дефолтных свопов по таким Базовым заемщикам обладают высокой степенью корреляции, вероятность наступления «кредитных событий» почти одинакова, а стоить деривативы могут по-разному. Поэтому купив контракт на суверенный долг, можно «получить страховку» по долгу корпоративному, причем со скидкой.

4.4.  Достоинства CDS

Кредитные дефолтные свопы обладают целым рядом преимуществ, делающих их удобным, иногда даже уникальным, инструментом для хеджирования и спекуляций.

1. Невысокая стоимость и ликвидность по сравнению с обычным полисом страхования финансовых рисков. CDS стандартизированы. Емкий внебиржевой рынок дефолтных свопов позволяет купить/продать за короткий промежуток времени контракт на практически любое, сколько-нибудь значимое долговое обязательство.

2. Кредитные риски Базового заемщика отделяются от прочих видов финансовых и коммерческих рисков и переносятся на другое лицо – Продавца CDS, что помогает разгрузить и упорядочить кредитные портфели банков.

3. Объектом хеджа дефолтного свопа может выступать любое долговое обязательство, от традиционного кредита или облигации до сложных структурированных и/или секьюритизированных[13] продуктов.

4. Покупатель и Продавец CDS могут быть никак не связаны с Базовым заемщиком, что, обычно и реализуется на практике. Более того, на рынке кредитных дефолтных свопов вполне возможно обращение контрактов на несуществующие долги. Например, на суверенный долг государства, у которого на данный момент внешняя задолженность отсутствует. Такие CDS выполняют функцию кредитного барометра потенциальных заемщиков.

5. Продавцы дефолтного свопа составляют весьма широкий круг лиц. Требования к ним по обеспечению обязательств по CDS незначительны или их нет вообще. Главный критерий Продавца свопа для Покупателя – его кредитный рейтинг.

4.5. Из истории CDS

У кредитного дефолтного свопа короткая, но бурная история. В XXI веке, пожалуй, только ситуация с ипотечными облигациями США может сравниться по накалу страстей и драматизму с хроникой CDS. Впрочем, они оказались связаны в один клубок.

Автором идеи и разработчиком концепции кредитного дефолтного свопа признают Блайт Мастерс (Blythe Masters), бывшего топ-менеджера банка JPMorgan Chase. Б. Мастерс – человек интересной судьбы и уникальных способностей. Ее жизненный путь[14] заслуживает отдельной книги.

Дочка легендарного пилота Королевских британских ВВС Гордона Леветта (Gordon Levett), сыгравшего исключительную роль в создании и становлении военной авиации государства Израиль. Леветт – единственный англичанин, дослужившийся в израильской армии до звания подполковника.

68 4

Блайт Мастерс, 2015 г.[14]

Уроженка Великобритании (1969 г.), в 1991 Blythe Sally Jess Levett закончила престижный Тринити-Колледж в Кембридже и в том же году начинает работать в JPMorgan Chase, где ранее проходила практику. В 28 лет становится самым молодым управляющим директором (managing director) в истории банка. А в возрасте 25 лет (!) изобретает то, что сейчас известно всему миру под брендом CDS.

Во главе группы сотрудников JPMorgan Блайт решает кредитную проблему американского нефтяного гиганта Exxon, оформляя credit protection в ЕБРР по кредитной линии Exxon в JPMorgan. Увидев неплохие перспективы нового финансового продукта, американский банк выводит его на рынок под (символическим для русского уха) именем BISTRO (Broad Index Secured Trust Offering). Публика прияла новинку более, чем благосклонно, и BISTRO выступил прообразом современных CDS.

В нулевых годах рынок кредитных свопов рос в геометрической прогрессии. По данным ISDA (Международной ассоциации свопов и деривативов) с 2003 г. объем глобальных обязательств по CDS удваивался ежегодно и достиг к 2007 г. (первому году американского ипотечного кризиса) невообразимых $62,2 трлн. Для сравнения номинальный ВВП США в том году составил «всего» $14,5 трлн, а всего мира - $55 трлн.

Структурированные бесконечное число раз ипотечные бумаги США, застрахованные через CDS, надули пузырь мирового финансового кризиса 2007-08 гг. Сразу после его начала, размер рынка дефолтных свопов обвалился почти вдвое – до $38,6 трлн.

В 2009 году западные регуляторы бросились наводить порядок в кредитно-дефолтном хозяйстве. Торговлю свопами стали перемещать в специальные координационные центры и проводить через центральных контрагентов[15].

На ISDA возложили элементы регулирования рынка CDS и их стандартизацию. К 2011 году Ассоциация насчитывала 800 членов, представляющих 56 стран[16].

5. СВОПЦИОН

В конце обзора финансовых свопов упомянем о комбинации двух деривативов, опционе и свопе – свопционе (swaption), опционе на процентный своп[17].

Свопцион обладает всеми ключевыми признаками и параметрами классического опциона.

Различают три типа свопциона.

1) Свопцион колл дает его владельцу право (не обязанность) платить по постоянной ставке и получать платежи по плавающей. То есть, обменять фиксированную ставку на плавающую.

2) Свопцион пут. Собственник такого опциона имеет право платежа по плавающей ставке против оплаты по фиксированной. Обратный обмен.

3) Свопцион страддл. Покупатель страддла вправе выбирать между постоянной и плавающей ставкой.

В свою очередь, по дате исполнения, свопционы делятся также на три вида (категории).

1) Американский. Может быть предъявлен в любой день срока своего обращения.

2) Европейский. Предъявляется в строго оговоренную дату.

3) Бермудский. Исполняется в любой день определенного интервала. Оригинальное «географическое» дополнение к стандартному набору видов опциона.

Владимир Наливайский

ПРИМЕЧАНИЯ И ССЫЛКИ

  1. «Repurchase Agreement – Repo», Investopedia.
  2. «Своп (финансы)», Википедия.
  3. Конверсионная сделка – обмен суммы валюты одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу и в определенную дату.
  4. «Валютный своп», Википедия.
  5. Спот (англ. Spot — на месте) — условия расчетов, при которых оплата по сделке производится немедленно (как правило, в течение двух дней), Википедия.
  6. LIBOR, London Interbank Offered Rate, Лондонская межбанковская ставка предложения — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки, от одного дня до 12 месяцев, Википедия.
  7. Неттинг в процентном свопе – выплата сальдо (разницы) между доходом, исчисленным по постоянной ставке от базовой суммы, и доходом, рассчитанным по плавающей ставке от базовой суммы. Сальдо выплачивается той стороне, чей доход больше.
  8. «Процентный своп», Википедия.
  9. «Different Types of Swaps», Investopedia.
  10. «Кредитный дефолтный своп», Википедия.
  11. Дисконтная облигация – облигация, по которой предусмотрена одна выплата: номинальной стоимости в конце срока ее обращения. На ее номинал не начисляется процентный (купонный) доход. Доход по дисконтной облигации – размер дисконта при ее покупке, то есть, разница между номинальной стоимостью и ценой приобретения.
  12. – Право регресса – обратное требование о возмещении уплаченной суммы.
  13. Секьюритизация (англ. securities— «ценные бумаги») — форма привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (ипотечные займы, автокредиты и пр.), Википедия.
  14. «Blythe Masters», Wikipedia
  15. Центральный контрагент – биржевая структура, выступающая посредником для участников торгов: продавцом для покупателя или покупателем для продавца. На центрального контрагента возложен риск невыполнения обязательств по поставке актива или денег, то есть кредитный риск контрагента.
  16. «Международная ассоциация свопов и деривативов», Википедия
  17. «Свопцион», Википедия

ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ СОКРАЩЕНИЯ

РЕПО – продажа ценных бумаг с обратным выкупом
ВС – валютный своп
ПС, IRS – процентный своп
CDS – credit default swap, кредитный дефолтный своп
БЗ – базовый заемщик в схеме CDS
ISDA – International Swaps and Derivatives Association, Международная ассоциация свопов и деривативов