Серебро, как финансовый инструмент. ETF в серебре iShares Silver Trust (SLV). Усилия по организации шорт-сквиза в акциях SLV, предпринятые трейдерами WallStreetBets на рубеже конца января - начала февраля 2021 года. В основе текста - адаптированный перевод[1]  статьи “Why Squeezing iShares Silver Trust Is Doomed to Fail” (“Почему сжатие iShares Silver Trust обречено на провал”), размещенной на ресурсе The Motley Fool.

 

Содержание:

• Введение
• Серебро, Argentum. Элемент № 47
• ETF iShares Silver Trust (SLV)
• “Why Squeezing iShares Silver Trust Is Doomed to Fail” (“Почему сжатие iShares Silver Trust обречено на провал”)
• Как сработало сжатие в GameStop
• Акции по требованию
• Что же делать участникам WallStreetBets?
• Примечания
• Список источников
• Используемые сокращения

 

“Лучше никогда не говорить лишнего. 

Это истина вечная. 

Слово серебро, а молчание золото”. 

Борис Пастернак, “Доктор Живаго”, 1945-55[2]

 

Введение

Предлагаемый материал продолжает две темы, поднятые на страницах Rusforexclub. Прежде всего, инвестиции в драгметаллы, а точнее - в производные фининструменты, к ним привязанные, то есть, те, в которых металл выступает базовым активом. Первая подобная публикация - “Золото. Доступные инвестиции”. 

Совсем недавно, меньше месяца тому назад, возник новый интересный повод обратиться к “серебряным” деривативам. Причина - попытка повторения нашумевшего сценария шорт-сквиза в акциях компании GameStop.

 

Серебро, Argentum. Элемент № 47

Что такое серебро с физико-химической точки зрения?

Из профильной статьи Википедии.

“Серебро (Ag от латинского Argentum) - элемент 11 группы (по устаревшей классификации - побочной подгруппы первой группы), пятого периода периодической системы химических элементов Д.И. Менделеева, с атомным номером 47. 

Простое вещество серебро - ковкий, пластичный благородный металл серо-белого цвета. Кристаллическая решетка - гранецентрированная кубическая. Температура плавления - 962 градуса по Цельсию, плотность - 10,5 г/см³”. Достаточно тяжелое, но примерно в два раза легче золота.

Благодаря ряду свойств, серебро находит широкое применение в различных отраслях. В электротехнике (высокая электропроводность / низкое электрическое сопротивление), в фотоделе (повышенная светочувствительность), в химической промышленности (катализатор при окислении), в медицине (антисептик, коллоидное серебро) и так далее.

Велико значение серебра, как драгоценного металла. Оно прочно закрепилось на втором месте после золота. Сплавы серебра с медью, никелем и другими элементами - традиционное сырье для ювелирных изделий. До начала 1970-х годов использовалось при чеканке оборотных монет. В настоящее время - юбилейных монет, а также при изготовлении орденов и наградных медалей.

 

ETF iShares Silver Trust (SLV)

Доступные варианты инвестиций в серебро один в один совпадают со списком позиций по золоту, включая ОМС (обезличенные металлические счета) в банках. Здесь фокус внимания будет сосредоточен на главном “серебряном” биржевом инвестфонде ETF iShares Silver Trust (тикер SLV).

ETF запущен 21 апреля 2006 года. Провайдер/администратор (как и любого иного iShares) компания BlackRock. Активы SLV - физическое серебро, хранитель JPMorgan Chase. На 24.02.2021 AUM фонда $16,83 млрд. В пересчете на текущие цены получаем 0,61 млрд тройских унций (31,1 грамма) или около 18800 тонн металла. 

Акции SLV обращаются на площадке NYSEArca[3]. Курс SLV отслеживает спотовую стоимость серебра, за вычетом расходов и обязательств, по серебряным слиткам, хранящимся в Лондоне. Средний дневной выторг $1,05 млрд.

Ниже приведен график SLV за период 25.01-23.02.2021 г. с отметкой локального максимума 1 февраля в $27,15 - важный момент в контексте излагаемого материала[7].

 

(Yahoo.Finance)

 

“Why Squeezing iShares Silver Trust Is Doomed to Fail” 

(“Почему сжатие iShares Silver Trust обречено на провал”)

 

 

Несколько слов об источнике переводимого текста - The Motley Fool.

Согласно источнику 5, несмотря на всю шутливость названия, “The Motley Fool (“Пестрый дурак”) – бoльшoй и добротный мультимедийный проект. В нeгo входит вeб-кoнтeнт, пeчaтнaя пpoдyкция, гaзeтнaя кoлoнкa и пepcoнaльнaя paccылкa”. Основатели - братья Дэвид и Toм Гарднеры. 

Группа субреддита WallStreetBets (WSB) добилась огромного успеха в январе, применяя возможности краудсорсинга[4] для отправки акций GameStop (GME) “в стратосферу”. Многие  пытаются понять, на чем WallStreetBets сосредоточит свое внимание в следующий раз. События на рынке серебра, резко подорожавшего в конце последней недели января, наводят на мысль, что теперь инвесторы Reddit хотят создать давление на драгметалл. 

Во время уик-энда появилось множество твитов и сообщений о том, что iShares Silver Trust (SLV) может стать новой целью для WSB после GameStop. Однако структура SLV делает его мало восприимчивым к краткосрочному сжатию. Инвесторы рискуют жестоко просчитаться, используя с ним тактику сквиз-шорта, аналогичную накачке акций GameStop.

 

Как сработало сжатие в GameStop

Чтобы понять, почему типичный сквиз-шорт не получится на iShares Silver Trust, полезно понять, что же именно произошло с GameStop. 

Обычно, по каждой компании, в произвольный момент времени в обращении находится фиксированное количество акций - shares float. Акционерная общество вправе выпустить дополнительные акции, получив одобрение совета директоров на новую эмиссию, как это недавно произошло с AMC Entertainment Holdings (AMC). Но по большей части, shares float остается сравнительно постоянным.

Создатели сквиз-шорта по GameStop делали две вещи. Во-первых, они покупали акции GME, уводя их от коротких продавцов, желающих поставить бумаги в шорт. Во-вторых, приобретались колл-опционы на GameStop, что вынуждало продавцов коллов также открывать длинные позиции в базовом активе (GME) для хеджирования собственных рисков[5]. 

Акции вымывались с рынка, цена уходила вверх. Процесс разгонялся стоп-лоссами, выставленными короткими медведями для ограничения убытков, и рост котировок приобрел взрывной характер жесткого классического сквиз-шорта, отмеченного в конце января.

 

Акции по требованию

Причина, по которой такое давление не подействует на iShares Silver Trust, заключается в том, что структура его бумаг принципиально отличается от традиционных акций. Технически, SLV не является на 100% биржевым инвестфондом, так как он не отвечает ряду требований, регулирующих ETF. Однако, у него есть один из ключевых признаков любого ETF - способность создавать и выкупать акции по “своему” желанию.

В частности, условия iShares Silver Trust позволяют авторизованным участникам (Authorized Participants, AP) выпускать (создавать) или выкупать большие пакеты акций[6], известные как корзины. Чтобы создать корзину из 50000 акций, авторизованный участник просто доставляет необходимую массу серебра, в настоящее время приблизительно 46450 тройских унций. Точно так же авторизованный участник может передать фонду (провайдеру SLV) 50000 акций и потребовать взамен определенное число серебряных слитков.

Механизм ETF “создание-выкуп” ограничивает излишнюю волатильность SLV относительно базового актива - серебра. Предположим, инвесторы WallStreetBets предприняли агрессивную скупку акций “серебряного” фонда в надежде на сквиз-шорт а-ля GameStop. Котировки iShares Silver Trust растут и в какой-то момент превышают цену серебра на споте. 

В этом случае у авторизованных участников появляется отличная возможность межбиржевого арбитража с низким уровнем риска. Они выкупают физический металл на открытом товарном рынке,  меняют его в ETF на акции, и получают доход, равный разнице между стоимостью SLV и котировкой серебра на споте.

Здесь весьма перспективен тандем авторизованных участников и коротких продавцов iShares Silver Trust. Выигрывают обе стороны. Первые на арбитраже, вторые на том, что на рынок впрыскиваются новые пакеты акций ETF, которые можно взять под увеличение короткой позиции без покрытия. 

Таким образом, процедура “создание-выкуп” регулирует курс SLV и ограничивает его от резкого прорыва вверх.

 

Что же делать участникам WallStreetBets?

Для того, чтобы реально и эффективно “отжать серебро” активистам WSB необходимо начинать не с агрессивной скупки акций iShares Silver Trust, а с аналогичных шагов на рынке физического серебра. Тем самым, они поставят на тормоз двигатель, создающий новые акции iShares Silver Trust и свяжут руки как арбитражерам, так и коротким медведям.

Для этого потребуются десятки миллиардов долларов. Исходя из того, что WallStreetBets насчитывает около 9 млн пользователей - каждому надо внести по несколько тысяч долларов только на одну операцию + решить вопросы с хранением металла.

Смогут ли подписчиики Reddit мобилизоваться и провернуть единовременно подобную сделку?

 

Владимир Наливайский

 

В основе изложения статья “Why Squeezing iShares Silver Trust Is Doomed to Fail” (“Почему сжатие iShares Silver Trust обречено на провал”), Dan Caplinger, The Motley Fool, 01.02.2021

При подготовке материала использовалась данные Yahoo.Finance и Etf.com

Источник изображения на заставке - статья “Why Squeezing iShares Silver Trust Is Doomed to Fail”.

Первоисточниками определений терминов, понятий, явлений, вводимых по тексту, являются профильные статьи Википедии/Wikipedia, указанные в Списке источников к публикации (для переводов - возможны трактовки автора исходного материала), если не оговорено иное.

Примечания

1. Под адаптированным переводом понимается достаточно точное следование исходному материалу с возможными отступлениями и пояснениями.  Конкретные вещи - формулы, скрипты, графики и пр. (а также комментарии к ним) изложены максимально близко к оригиналу (часто скопированы). Ответственность за их корректность и ясность интерпретации несет автор исходника. 
2. Цитируется по Ru.citaty.net
3. NYSEArca - электронная фондовая биржа, с 2006 года объединена с NYSE, входит в NYSE Group. Смотрите источник 7. 
4. “Краудсорсинг (англ. crowdsourcing, от crowd - толпа и sourcing - использование ресурсов) - привлечение к решению тех или иных проблем инновационной производственной деятельности широкого круга лиц для использования их творческих способностей, знаний и опыта по типу субподрядной работы на добровольных началах с применением информационных технологий”. Смотрите источник 6.
5. О механике разгона акций GameStop смотрите также  здесь.
6. Подробно о создании и выкупе акций в ETF смотрите здесь. 
7. Немного подробнее о попытке сквиз-шорта в серебре смотрите здесь. Итогом усилий инвесторов WallStreetBets стал локальный максимум 1 февраля 2021 г. Наибольшее значение внутри дня $27,98, котировка на закрытии сессии $26,76.

Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)

1. “Серебро”.
2. “SLV: iShares Silver Trust ETF”, A. Blokhin, Investopedia, обновлено 21.05.2020.
3. “3 Silver ETFs for Q1 2021”, N. Reiff, Investopedia, обновлено 01.02.2021.
4. “Silver exchange-traded product”.
5. “Инвecтициoнныe cтpaтeгии oт гypy. Вepcия Validea”, В. Наливайский, “Как Расти”, 15.09.2019.
6. “Краудсорсинг”.
7. “NYSE Arca”.

Используемые сокращения

AUM - Assets Under Management, активы под управлением

ETF - Exchange Traded Fund, биржевой инвестиционный фонд

GME - биржевой тикер (NYSE) акций компании GameStop

NYSE - New York Stock Exchange, Нью-Йоркская фондовая биржа

SLV - биржевой тикер (NYSEArca) ETF iShares Silver Trust 

WSB - WallStreetBets, субреддит, подраздел социальной сети Reddit