Обзор финансовых инструментов, позволяющих инвестировать в золото. Возможности массового российского инвестора. Текущее состояние рынка драгметалла.
Содержание:
- Обезличенный металлический счет (ОМС)
- FinEx Gold ETF (FXGD)
- ETF SPDR Gold Shares (SPDR Gold Trust), GLD
- Заключение. Что еще: акции золотодобывающих компаний, деривативы и долговые структурированные продукты
- Примечания
- Список источников
- Используемые сокращения
Зо́лото (Au от лат. Aurum) - элемент 11 группы (по устаревшей классификации - побочной подгруппы первой группы), шестого периода периодической системы химических элементов, с атомным номером 79. Простое вещество золото - благородный металл желтого цвета.
Плотность золота достаточно велика - 19,32 г/см3 (седьмое место среди элементов-металлов). Масса шара диаметром 46,2 мм - около 1 кг. При этом, твердость золота сравнима, всего лишь, с твердостью ногтя. Плавится при температуре 1064 градуса Цельсия, кипит при 2856 градуса.
Значение золота в человеческой цивилизации трудно переоценить. Желтый металл выступал (и выступает) мерилом высшего качества, расцвета и ценности чего-либо или кого-либо. Вспомним устойчивые выражения: “золотые руки”, “золотая жила”, “золотые годы”, “золотой век” и пр.
Важнейшую роль золото играет на финансовых рынках как валюта-убежище при рыночных потрясениях и в качестве международных резервов центральных банков. Вплоть до 1944 года, драгметалл выполнял стержневую функцию золотого стандарта в валютных системах. Золото - фундаментальная позиция на мировых товарных биржах, его фиксинг (цена) - один из ключевых макроэкономических показателей.
Тема данного текста - золото, как объект инвестиционной деятельности.
Пути получения дохода от роста курсовой стоимости желтого металла. Инструментарий и варианты инвестиций отечественного участника рынка, изъявившего желание вложить в золото относительно небольшие суммы.
Прежде всего - о степени инвестиционной привлекательности золота. Оценим, как изменялась стоимость металла на протяжении последних пяти лет.
Динамика стоимости тройской унции золота в 2016-20 гг.
(ProFinance)
На графике - тренд цены тройской унции[1] золота в 2016-20 гг. Подъем с отметки $1100 в конце 2016 года до психологического “круглого” уровня в $2000, с достижением абсолютного максимума в $2067 в августе текущего года. Максимальные сдвиги - приблизительно, в 1,8-1,9 раза (800-900%) за 4 года.
В целях лучшего позиционирования “золотой” тенденции приведем сравнительную динамику ценных бумаг ETF SPDR Gold Shares (SPDR Gold Trust), тикер GLD, почти полностью повторяющих курс физического золота (подробно о фонде смотрите ниже) и фондового индекса S&P500.
Сравнительная динамика акций GLD (свечи) и S&P500 в 2016-20 гг.
(Yahoo.Finance)
В 2017-19 годах золото несколько отставало в темпах от фондового рынка, но “ковидный” провал в марте 2020 г. был меньше, с марта по октябрь металл вырвался вперед, к середине ноября относительная четырехлетняя динамика инструментов сравнялась на значении в 70%.
Для более точной картины, рассмотрим показатели роста золота с 2015 года в конкретных цифрах золотого фиксинга (Gold Fixing) на лондонском электронном аукционе LBMA Gold Price[2].
Таблица 1
(Исходя из времени подготовки статьи (ноябрь 2020 г.), в качестве базового месяца для котировок взят октябрь, итоги подсчитаны на октябрь 2020)
Из приведенных данных очевидно, что в 2015-20 годах золото - неплохой объект для инвестиций, особенно это касается двух последних лет. Двузначные числа годовой доходности, приближающиеся к 30% - хороший аргумент. Эффект выгоды усиливается вечными свойствами желтого металла - признанного метода сбережение вложенных средств и функции “тихой гавани” при финансовой турбулентности.
Часто, к сожалению, вышеупомянутые цифры - всего лишь ориентир, не более. Далеко не все инвесторы имеют возможность покупать и продавать металл по спотовым ценам лондонского рынка (смотрите дальше).
Обзор инструментов инвестирования в золото начнем с самого простого, понятного и близкого населению - с приобретения металла в слитках в банковских учреждениях.
Что важно знать, покупая золотой слиток?
(Приведенная ниже информация по слиткам и ОМС относится к Сбербанку РФ, если не оговорено иное)
Она неприятно удивит и будет далека от лондонской. Для примера, рассчитаем стоимость покупки/продажа условной тройской унции, по цене однограммового золотого слитка в Сбербанке РФ на 19.53 московского времени 16 ноября 2020 года.
Цена продажи физлицу золотого слитка в 1 г в “стандартной упаковке” с НДС - 6175 руб., Цена выкупа банком слитка удовлетворительного качества - 4500 руб. Курс Банка России на 16.11.20 - 77,32 руб. за доллар. Имеем стоимость тройской унции при продаже слитка банком физлицу 6175/77,32*31,1=$2483, при выкупе - 4500/77,32*31,1=$1810.
Золотой фиксинг в Лондоне 16.11.20 - $1892,6.
Очень приблизительно ему соответствует лишь цена обратного выкупа ($1810). Цена же продажи ($2483), искаженная, помимо всего прочего, на сумму 20%-го НДС, бесконечно далека от Gold Fixing.
Говорить о каких либо инвестициях в металл с такими отклонениями и спредами бессмысленно. Слиток может выступать исключительно лишь только, как средство сбережения нацвалюты от инфляции с горизонтом от нескольких лет.
Для того, чтобы понять, сколько можно “заработать” в банке на операциях со слитком в 1 г, обратимся к цене его продажи, допустим 3 февраля текущего года (12.32 по Москве). Клиент смог бы купить золото по цене 4343 руб. (с НДС). Сдать 16.11.20 по 4500 руб. Доход - 157 руб. или 4,4% годовых.
Для избежания уплаты НДС при покупке слитка советуют заключать с банком договора аренды индивидуального сейфа и хранить в нем приобретенное золото[3]. Но уход от НДС приведет к расходам банковскую ячейку.
Базовая линейка от Сбербанка включает слитки массой от одного до тысячи граммов. При выкупе слитков у населения банк различает отличное и удовлетворительное состояние изделий. Цена первых несколько выше (на 20 руб. на однограммовых единицах).
При покупке и хранении особое внимание следует уделить внешнему виду не только самого слитка, но и заводского сертификата к нему. Существенные изъяны могут перевести слиток/сертификат в состояние ниже удовлетворительного и банк будет иметь основание отказать в выкупе.
При продаже слитка оптимально ориентироваться на то финучреждение, где он приобретался, это минимизирует проблемы собственника. Сбербанк публикует перечень уполномоченных внутренних структурных подразделений, работающих по слиткам с населением. В 2020 году таковых 26.
Обратите внимание - покупка слитков драгметаллов у физлиц позиционируется Сбербанком, как “необязательная услуга”.
Обезличенный металлический счет (ОМС)
Вторая ключевая банковская услуга по инвестированию в драгметаллы.
Согласно “Условиям”[4] Сбербанка:
“Обезличенный металлический счет (ОМС) - счет физического лица, открытый банком владельцу на основании Договора обезличенного металлического счета для учета принадлежащего физическому лицу драгоценного металла в граммах без указания его индивидуальных признаков (количество слитков, проба, производитель, серийный номер и др.)”
Суть ОМС - виртуальное приобретение в банке (с последующим учетом в нем) определенной массы драгметалла, в данном случае, золота. По ОМС металл по балансу отражается в граммах с точностью до 0,1 г. Клиент получает “бумажную” прибыль/убыток на динамике стоимости массы золота, записанной на его ОМС,
Фиксирование “бумажного” финрезультата по ОМС проводится путем продажи банку, учтенного на счете золота. Операция проводится дистанционно за несколько минут через приложение “Сбербанк Онлайн”. Банк заявляет, что это возможно “в любое время” по текущему курсу выкупа.
Ценообразование (котировки покупки/продажи) происходит “с учетом действующих учетных цен на драгоценные металлы, установленные Банком России, ситуации на внутреннем рынке драгоценных металлов, а также тенденции колебания текущих цен на мировом рынке драгоценных металлов” (цитата с сайта ПАО Сбербанк).
По сути, работа клиента по обезличенному металлическому счету, подобна традиционным биржевым транзакциям. Роль торговой площадки и контрагента одновременно выполняет банк, актив - драгметалл. Клиент следит за котировками в режиме реального времени и выставляет заявки на покупку/продажу золота через торговый терминал (Сбербанк Онлайн).
Действия с ОМС не искажены налогом на добавленную стоимость, что позволяет снизить bid/ask спред до 10 и менее процентов. Конечно, не один-два форексных пункта, но по сравнению с картиной по слиткам - прорыв.
Рассмотрим, какие доходности обеспечила инвестиция в золото на ОМС Сбербанка за год (октябрь 2019 - октябрь 2020) и с начала года (январь-октябрь 2020) и сравним полученные числа с двумя последними строками Таблицы 1 от LBMA.
Тренд золота на ОМС Сбербанка за октябрь 2019 - ноябрь 2020 имеет вид:
(ПАО Сбербанк)
Информация для расчета доходностей на октябрь 2020 года сведена в Таблицу 2:
Таблица 2
На первый взгляд, показатели инвестиционной деятельности с золотом через ОМС Сбербанка превосходят уровни, которые достигались на котировках LBMA Gold Price. Но не будем забывать, что рассчитанная доходность по ОМС - всего лишь, рублевая доходность. С поправкой на курс все встанет на свои места. Кроме того, некоторое искажение вносится из-за различных методологий расчета “золотых” цен. По золотому фиксингу автором брались данные, усредненные по месяцу, по ОМС Сбербанка - лучшие котировки покупки/продажи на 15-ое число месяца.
Как бы там ни было, пусть рублевые доходности в 44/59% годовых, даже уменьшенные на НДФЛ[5], не снились вкладчикам российских банков, да и на фондовом рынке с подобным горизонтом это очень неплохие цифры.
При очевидной привлекательности ОМС, им присущи ряд подводных камней:
- Выдача металла в слитках, по требованию владельца ОМС, как правило[6], не производится. Логичное следствие “обезличенности” ОМС: нет указания на индивидуальные признаки металла (количество слитков, проба, производитель, серийный номер).
- ОМС не подпадают под государственное страхование вкладов.
- Начисление процентов по вкладу обычно не предусмотрено.
- Перевод между ОМС в Сбербанке невозможен. Не говоря уже о переводах между банковскими учреждениями РФ. За рубежом такая услуга широко распространена.
Замыкает наш краткий (из трех позиций) список “золотых” инструментов для массового неквалифицированного инвестора-физлица - ценные бумаги (акции) биржевых инвестфондов ETF, котировки которых привязаны к ценовой динамике спотового рынка драгметаллов.
Напомним, биржевой инвестиционный фонд (Exchange-Traded Fund, ETF) - индексный фонд, паи (акции) которого торгуются на бирже. В случае золота “индексность” означает привязку к тренду золота.
На Московской Бирже обращаются три биржевых инвестфонда:
(Московская Биржа)
Два последних позиционируются, как БПИФы[7], отслеживающие стоимость золота по котировкам SPDR Gold Shares (SPDR Gold Trust).
Остановимся на FinEx Gold ETF (тикер FXGD) от компании (провайдера) FinEx. О линейке биржевых фондов FinEx говорилось ранее в статье Rusforexclub о ETF.
Перечислим характеристики FXGD, имеющие ключевое значение для принятия решения об инвестициях в фонд.
- Ориентир цены - утренний золотой фиксинг (Gold Fixing): LBMA Gold Price AM. Ошибка слежения 0,09%. Общая годовая комиссия по фонду, влияющая на стоимость чистых активов (СЧА) - 0,45% от СЧА.
- Минимальная покупка - 1 акция, котировка МосБиржи на закрытие дня 20.11.20 - 968,8 руб. за акцию.
- Высокая ликвидность. Например, объемы торгов за 20.11 - 57 млн руб., за 16.11 - 183 млн, а за 09.11 - 658 млн руб.
Согласно презентации FinEx, динамика акций FXGD полностью копирует тренд LBMA Gold Price AM:
(источник 9)
Можно предположить, что и доходности вложений в FXGD идентичны параметрам золотого фиксинга. В этом легко убедиться, сравнив данные Таблицы 1 с доходностями FinEx Gold ETF, приведенными на сайте провайдера 23.11.2020:
Таблица 3
Необходимо сделать поправку на то, что по LBMA Gold Price расчет проведен по октябрь, а по FXGD по ноябрь текущего года (23.11.20).
Процедура покупки/продажи акций FinEx Gold ETF на МБ ничем не отличается от операций по прочим акциям, котирующимся на МосБирже.
SPDR Gold Shares (SPDR Gold Trust), GLD
В заключение проведем краткий обзор ETF SPDR Gold Shares, известного также, как SPDR Gold Trust, биржевой тикер GLD.
Фонд входит в знаменитое семейство “спайдеров-пауков” SPDR, провайдер State Street Global Advisors. Другой известный представитель спайдеров - SPDR S&P500 (SPY), копирующий фондовый индекс S&P500.
Рыночная стоимость акции крупнейшего в мире золотого ETF привязана к спотовой цене 1/10 унции золота (вечерний золотой фиксинг LBMA PM). Сравним 1/10 вечернего фиксинга и котировку акции GLD, допустим, на конец дня пятницы 20.11.2020.
LBMA Gold Price PM = $1875,70, одна десятая - $187,57. Торги на Нью-Йоркской фондовой бирже по GLD закрылись на отметке $175,69. Расхождение $11,88 или 6,33% от уровня фиксинга.
Погрешность объясняется, в том числе, двумя обстоятельствами.
Во-первых, стоимость чистых активов (NAV) на одну акцию, которая и заточена под золотой фиксинг, несколько искажается за счет расходов на управление ETF.
Во-вторых, биржевая котировка GLD, как любой иной ценной бумаги определяется спросом и предложением. Понижение на шесть с лишним процентов относительно LBMA Gold Price PM говорит о снижении спроса на “золотые” акции на выбранной торговой сессии NYSE . В расчет необходимо принять и временной разрыв между Лондоном и Нью-Йорком. Время вечернего фиксинга 15 часов по Лондону - 10 утра по Нью-Йорку. В Лондоне аукцион закончился, NYSE только открылась.
Механизм выравнивания биржевой цены и NAV на акцию описан в разделе “ETF, создание и выкуп” материала Rusforexclub об ETF.
Бумаги ETF SPDR Gold Shares обеспечены физическим золотом, размещенным в лондонских хранилищах. На 24.11.20 под управлением фонда (AUM) находилось $72,85 млрд. Исходя из цены металла на этот день ($1840,2 за унцию), имеем 72,85 млрд / 1840,2 = 39,59 млн тройских унций или чуть более 1227 тонн золота.
Обычный владелец бумаг GLD не может обменять их на физический металл непосредственно в State Street Global Advisors или у управителя его активами Bank of New York Mellon. Такой путь открыт только для уполномоченных лиц / авторизованных участников, участвующих в процедуре создание/выкуп. Массовый инвестор должен обратиться и к провайдеру/управителю, и к уполномоченному лицу. Процесс не слишком прост.
Большие игроки на рынке золота, подобные Джеффри Гунглаху, главе DoubleLine Capital, предостерегают рядовых коллег от иллюзий мгновенной выдачи золота при предъявлении акций GLD. “Что случится, если возникнет дефицит физического золота, и все владельцы паев “золотых” ETF потребуют его поставки? - задает риторический вопрос миллиардер. - Нельзя выжать воду из камня”.
Доходности инвестиций в ETF SPDR Gold Shares в разрезе сроков выглядят так:
Таблица 4
(ETF.com)
Все вполне ожидаемо и коррелирует с содержанием предыдущими таблиц.
Акции GLD обращаются на NYSE. В России они доступны через Санкт-Петербургскую Биржу (СПБ), но только для квалифицированных инвесторов[8].
Заключение. Что еще: акции золотодобывающих компаний, деривативы и долговые структурированные продукты
Полный ряд “золотых” инструментов для российских частных инвесторов не исчерпывается слитками, ОМС и акциями ETF.
Чутко реагируют на тенденции рынка золота акции золотодобывающих компаний. В числе голубых фишек Московской Биржи - “Полюс” (PLZL) А. Керимова, группа “Петропавловск” (POGR) П. Масловского, “Полиметалл” (POLY) А. Несиса.
Интересные перспективы для инвестиций в акции таких компаний иллюстрирует следующий график:
Сравнительная динамика бумаг фонда GLD и акций PLZL, POLY и POGR в 2020 году
(Investing.com)
Вложения в акции Полюса (PLZL) и Полиметалла (POLY) смогли принести с начала 2020 года доходность свыше 100% (около 150% и 110% соответственно). И это на фоне менее 30% для SPDR Gold Shares (GLD) и, кстати, акций Петропавловска (POGR), почти точно повторивших показатели GLD.
Дополнительный простор для торговых стратегий обеспечат срочные контракты на данные инструменты - фьючерсы и опционы.
Та же МосБиржа дает возможность оперировать деривативами непосредственно на золото. На дату подготовки материала на площадке обращаются расчетные фьючерсы с экспирацией в декабре текущего, марте, июне и сентябре будущего года: GOLD-12.20, GOLD-3.21, GOLD-6.21, GOLD-9.21 и опционы на них.
Из менее традиционных предложений можно отметить структурированные долговые продукты ВТБ, отслеживающие котировки золота: инвестиционные и структурные облигации ВТБ и депозит с условной ставкой. Досрочная продажа облигации предусматривает дисконт. По депозитам досрочное расторжение запрещено. Доходности инструментов ВТБ повторяют доходность спотового рынка металла с определенным отклонением.
Владимир Наливайский
При подготовке материала использовалась данные компании ProFinance, Yahoo.Finance, Банка России, ПАО Сбербанк, Московской Биржи, компании FinEx, ETF.com, а также Налоговый Кодекс РФ.
Источники изображений для заставок - livejournal.com и market.russam.ru
Первоисточниками определений терминов, понятий, явлений, вводимых по тексту, являются профильные статьи Википедии/Wikipedia, указанные в Списке источников к публикации, если не оговорено иное.
- Тройская унция (troy ounce) - единица измерения массы, равная 31,1034768 грамма, смотрите источник 2. В тексте под котировкой/ценой золота всегда понимается стоимость одной тройской унции, если не оговорено иное. Иногда слово “тройская” может опускаться.
- В таблице используются средняя цена (AVG) утреннего золотого фиксинга (AM, 10.30), смотрите источники 4 и 5.
- Несмотря на прямую норму Налогового Кодекса РФ (часть вторая, ст. 149), этот момент следует уточнять в банке, выбранном для покупки слитка. Сбербанк РФ не позиционирует явно такую возможность.
- Краткое наименование документа, смотрите источник 7.
- Согласно п. 17.1 ст. 217 Налогового Кодекса РФ, “не подлежат налогообложению (НДФЛ) доходы, получаемые физическими лицами от продажи <иного> имущества, находившегося в собственности налогоплательщика три года и более”. Это в равной степени относится, как к золотым слиткам, так и к золоту на ОМС.
- Возможные исключения носят сугубо теоретический характер и относятся уже, скорее, к “необезличенным” индивидуальным металлическим счетам. В тарифах Сбербанка имеют место операции “Приема от клиента физического металла для зачисления на ОМС” и “Выдачи клиенту с ОМС физического металла”. Однако согласно п. 2.7 действующих “Условий” (источник 7), “Внесение и выдача металла в слитках (физического металла) на/с ОМС не производится”.
- БПИФ рассматривается (примечание 1 к статье “ETF, биржевой инвестиционный фонд”), как российский вариант классического ETF. Одним из отличий можно считать страну регистрацию фонда. Для БПИФ это всегда Россия, для ETF - иностранное государство.
- Квалифицированные инвесторы (в том числе) - профучастники рынка ценных бумаг, кредитные и страховые организации, управляющие компании инвестфондов, акционерные инвестфонды, а также иные юридические и физические лица, отвечающие требованиям Банка России. Смотрите источник 11.
Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)
- “Золото”.
- “Тройская унция”.
- “SPDR Gold Shares”.
- “Золотой фиксинг”.
- Lbma.org.uk
- “Обезличенный металлический счет”.
- “Условия размещения драгоценных металлов в ПАО Сбербанк” (действуют с 26.08.2019 до ввода в действие новой редакции).
- “Торгуемый на бирже фонд”.
- “ETF на золото - FXGD”, презентация FinEx от 17.11.2020.
- “Миллиардер: покупка «золотых» ETF не равнозначна владению физическим слитком”, ProFinance, 02.04.2020.
- Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", статья 51.2.
- “Биржевые фонды ВТБ Актуальные инвестиционные стратегии”, ноябрь 2020.
AUM - Assets Under Management, активы под управлением
ETF - Exchange Traded Fund, биржевой инвестиционный фонд, торгуемый на бирже фонд
LBMA - London Bullion Market Association
NAV - Net Asset Value, стоимость чистых активов (фонда)
NYSE - New York Stock Exchange, Нью-Йоркская фондовая биржа
БПИФ - биржевой паевой инвестиционный фонд (ПИФ), РФ
МБ - Московская Биржа, МосБиржа
ОМС - обезличенный металлический счет