Статьи

В статье проведен бэктестинг элементарных методов фундаментального анализа финпоказателей компании, изложенных в предыдущей публикации категории «Фундаментальный анализ».

 

СОДЕРЖАНИЕ:

1.  Введение
2.  Рынок и компания Apple, ноябрь 2018 – март 2019
2.1. Индекс S&P500
2.2. Акции Apple
2.3. Краткий анализ и выводы
3.  Скоринговая таблица. Общие соображения
4.  Amazon
5.  Facebook
6.  Cisco
7.  JP Morgan Chase
8.  Coca-Cola
9.  Johnson & Johnson
10. Pfizer

Примечания и ссылки
Используемые сокращения

1.  ВВЕДЕНИЕ

В материале «Оценка финансовых показателей компании. Простейшие советы начинающему инвестору» (далее, по тексту – «Публикация») была предпринята попытка выработки простейшей методики чтения ряда финансовых показателей компании, от ресурса Finviz[1]. Итоговая скоринговая таблица должна служить подсказкой трейдеру в выработке инвестиционных решений относительно тех или иных акций. Усилить или ослабить его предпочтения, наработанные на основе теханализа, личного опыта и интуиции. Предполагаемый горизонт инвестирования от нескольких месяцев – до года и более.

Анализ проводился на акциях компании Apple, по ситуации за 9 ноября 2018 года. Итогом небольшого исследования стала рекомендация покупать данные ценные бумаги (ЦБ).

2.  РЫНОК И КОМПАНИЯ APPLE, НОЯБРЬ 2018 – МАРТ 2019

Что произошло на фондовом рынке за 4,5 месяца спустя ноябрьской Публикации? Сравним данные[2] за 09.11.2018 и 26.03.2019.

2.1.  Индекс S&P500

09.11.2018 – 2781,01 пп.

26.03.2019 – 2818,46 пп.

Итог – рост на 37,45 пп или 1,35%.

85 2

График S&P500 с октября 2018 г., дневная развертка[2]

Очевидно, что индекс много не приобрел, 1,35% или 3,59% годовых за 137 дней – на фондовом рынке, по сути, ничто. Но и потерь тоже нет. Как раз, к середине марта текущего года S&P500 полностью вышел из большого декабрьского обвала, дном которого стал канун Рождества 24.12.18. День закрылся на отметке 2351,10. От 09.11.18 – минус почти 430 пунктов или 15,46%!

2.2.  Акции Apple

Тикер AAPL.

Котировка закрытия за 09.11.2018 – $204,47, за 26.03.2019 – $186,79.

Итог – падение на $17,68 или 8,65%.

А вот это – «провал».

Провал методики из Публикации.

Она дала ложный сигнал – «покупать».

Ложный, по крайней мере, на горизонте в четыре с половиной месяца.

85 3

График акций Apple с октября 2018 г., дневная развертка[2]

2.3.  Краткий анализ и выводы

В оправдание можно привести три, пусть слабых, но аргумента:

1) Компания, как и индекс, во многом «зализала раны» после провального для всего фондового рынка США конца декабря прошлого года. Акции ушли существенно вверх после минимума в $142,19, показанного 3 января текущего года. + 31,37% на 26.03.19 ($186,79). В будущем, на сроках от полугода от ноября 2018, вполне вероятно ликвидация разрыва в 8,65% и пробитие уровня 09.11.18 ($204,47). Тем более, что динамика акций Apple неминуемо будет подтягиваться к тренду S&P500, в корзину которого они входят.

Высказанную гипотезу подтверждают совмещенные графики S&P500 и Apple с апреля 2017 г.:

85 4

Темпы роста/падения индекса S&P500 и акций Apple с 03.04.17 (100%)[2]

В сентябре-октябре 18-го года спред по доходностям относительно 3 апреля 2017 г. между инструментами достигал 39 и более пунктов в пользу Apple.

Время покажет. Вероятно, надо просто немного подождать.

2) Нельзя не отметить, что компания Тома Кука, наследника Стива Джобса, аккуратно выплачивает квартальные дивиденды. На графике отмечены две выплаты (буква D), попадающие (почти попадающие) в анализируемый период: $0,73 на акцию 08.11.18 и столько же 08.02.19. Итого $1,46. Это несколько смягчает эффект отрицательного результата от лонга в Apple. Дивиденды можно реинвестировать в акции компании или другие финансовые инструменты.

3) Если вспомнить в деталях скоринг по Apple, то счет в пользу покупать был минимальный 6:5. Все-таки ситуация по компании не была явно однозначной. 5 аргументов против 6. Возможно, инвестору следовало наращивать лонг в «Яблоке» постепенно, исходя из ситуации на рынке. А ситуация в первые полтора-два месяца после 09.11.18 была не очень. Мягко говоря.

Совмещенная динамика S&P500 и Apple с конца сентября 2018 г. выглядит следующим образом:

85 3

Темпы роста/падения индекса S&P500 и акций Apple с 27.09.18 (100%)[2]

Отмечаем, что спред между показателями пляшет около нуля, как раз почти до первых чисел ноября и значительно расходится в пользу S&P500 (на15-20 пунктов) в дальнейшем. Падение индекса на 1% приводит к падению Apple на 3-5%, что говорит об отрицательном Бета-коэффициенте акций, существенно превышающем по модулю 1, в рассматриваемом периоде.

3.  СКОРИНГОВАЯ ТАБЛИЦА. ОБЩИЕ СООБРАЖЕНИЯ

С акциями Apple методика, отраженная в Публикации (на горизонте инвестирования в 4,5 месяца) потерпела поражение. Посмотрим, как она сработала по акциям других известных на Уолл-стрит компаний.

Датой принятия инвестиционных решений будет 29 ноября 2018 г. То есть, все исторические данные[1] для дальнейшего исследования будут за 29.11.18.

Прежде всего, настроим скоринговую таблицу Публикации. Сформируем ее для подачи сигналов на покупку (открытие длинных позиций) в инструменте.

85 6

Определения и экономический смысл коэффициентов и показателей, используемых в таблице и далее по тексту, подробно освещены в Публикации.

Остановимся на ряде общих особенностей.

1) Горизонт инвестирования принимаем 6-12 месяцев от даты анализа 29 ноября 2018 г.

2) Членство в индексах.

Здесь важно, как будет оценен тренд ключевого фондового индекса S&P500 на периодах, сопоставимых с горизонтом инвестирования.

85 7

Индекс S&P500 с марта 2017 г.[2]

Что может думать инвестор, находясь в отмеченной стрелкой точке 26.11.18 графика, максимально близкой к нашей дате исследования? Что он видит, поглядев назад?

За год, от 27.11.18 индекс, в целом рос, по крайней мере, не падал, и держался выше уровня 2640 пп, достигнутого к концу ноября 2018-го. Трудно сказать, мог бы инвестор предвидеть в конце ноября прошлого года крутое пике к отметке 2351 пп в сочельник 24.12.18. С другой стороны, в начале текущего года S&P500 отыграл потери и даже несколько превысил уровни 27-29 ноября прошлого года. Несмотря на имеющий место пессимистический фон у публики, вполне возможен повтор исторических максимумов, около 2900 и более пунктов, показанных в январе и сентябре 2018-го.

(пока материал был в работе, за 02.04.19 S&P500 показал уже 2867,24 пп.)

Из сказанного делаем вывод о вероятном росте (не падении) индекса в перспективе ближайших 6-12 месяцев. Это дает постоянный балл в пользу покупки по строчке 2 таблицы (с поправкой на Бета-коэффициент, см. ниже).

3) Оценка дивидендной доходности Dividend %.

Для интерпретации показателя годового Dividend %, его необходимо сравнить с доходностью длинных американских госбумаг (см. Публикацию).

85 8

Доходность 10-летних госбумаг США[3]

Согласно графику, доходность 10-летних бумаг в точке 29.11.18 – почти точно 3% годовых. Доходность 30-летних бондов на эту дату, по информации того же ресурса, составляет около 3,3% годовых. В любом случае, неравенство: «Доходность гособлигаций США < Dividend % + 6% годовых» для нашего эксперимента будет работать всегда (и работает достаточно давно). В том числе и для случая нулевых дивидендов. Тем самым, строчка 8 таблицы всегда будет давать один балл на покупку. 

В целом, принимаем, что вклад каждой строки (показателя) таблицы равновелик. Значения (-1) или +1. Минус 1 – воздержаться от покупки, плюс 1 – покупать. Спорная, нейтральная ситуация – 0.

4.  AMAZON

Приступим к бэктестингу методики Публикации на отдельных эмитентах. Еще семь компаний.

Напоминаем: дата принятия инвестиционного решения: покупать или воздержаться – 29 ноября 2018 года. Дата проверки результатов – 26 марта 2019 года. Срок – 117 дней или 3,9 месяца (из расчета 1 месяц = 30 дней).

Схема тестирования будет следующей.

Из Finviz[1] подставляются фундаментальные показатели в скоринговую таблицу. Им присваивается +/-1. Баллы суммируются. Положительный итоговый результат – сигнал на покупку, нулевой или отрицательный – не открывать длинные позиции в акции. Далее, сравниваются котировки акций на закрытии дня 29.11.18 и 26.03.19, приводится график и вывод с краткими комментариями.

Начинаем с крупнейшего в мире интернет-магазина – компании Amazon,com, Inc (тикер AMZN). Благодаря рыночной капитализации, Amazon вывела своего владельца и основателя Джеффа Безоса на первую строчку списка Forbes-2018 ($135,6 млрд)[4].

Скоринг по Amazon от 29.11.18 выглядит так:

85 TAB 1

Прокомментируем сведения по этой компании подробнее. По другим эмитентам детали будем опускать, только цифры и графики.

Вот фрагмент таблицы, ставшей источником данных для исследования от 29.11.18 по Amazon:

85 9

источник[1]

По остальным компаниям формат информации для анализа тот же.

Итак, построчно.

1) Сектор/отрасль.

По секторам экономики сохранена картинка за 6 и 12 месяцев до 29.11.18:

85 10

источник[1]

Сектор (Sector), куда отнесен Amazon – Services обозначен зелеными стрелками.

По отраслям (Industry) доступна диаграмма за 12 месяцев до 29.11.18:

85 11

источник[1]

В целом, секторально-отраслевая ситуация для Amazon вполне благоприятна. Небольшой минус по сектору Services (-1,3%) на полугоде, но хороший плюс (+7.7%) по году. И жирный плюс по отрасли Catalog & Mail Order Houses тоже по году: + 43%, 4-ое место в списке Industry на 29.11.18.

Крепкий +1 балл.

2) Положение относительно рынка.

Бумага входит в S&P500. Согласно сделанному выше допущению, полагаем рост, как индекса, так и акций компаний, входящих в его корзину.

Дополнительный аргумент в пользу +1 балла по этой строке таблицы – значения Бета-коэффициента = +1,72. Доходность акций Amazon на 72% превышает среднюю доходность по рынку и Amazon имеет потенциал опережающего роста относительно индекса. Правда и потенциал опережающего падения при снижении рынка.

Крепкий +1 балл.

3) Рыночная капитализация.

Мега-компании уровня Amazon никогда не впишутся в предлагаемый критерий уровня капитализации, пригодный для покупки, исходя из методики Публикации.

Безусловный (-1) бал.

4) Коэффициент цена/прибыль P/E и его будущая оценка Forward P/E.

Слишком велики: 103,01 и 62,73 соответственно. По P/E бумага значительно переоценена.

Минус балл.

5) Коэффициент PEG, сглаживающий P/E на темпы роста компании.

И он (2,32) слишком велик.

Минус 1 балл.

6) Темпы роста прибыли за последние 5 лет (EPS past 5Y).

122,8%, что чрезмерно для критериев Публикации.

Вычитаем 1 балл.

7) Долговая нагрузка Debt/Eq.

Обязательства превышают на 21% капитал компании (или ее чистые активы).

Снимаем 1 балл.

8) Дивиденды.

Сведений об их выплате со стороны Amazon нет. Тем не менее, как отмечалось выше, здесь всегда +1 балл.

9) Отношение среднего (за последние три месяца) числа акций, торгуемых в день к количеству акций в свободном обращении Avg Volume / Shs Float немного (1,61%), но выходит за границу критерия (1%).

Минус 1 балл.

10) Наконец, доля институциональных инвесторов (Inst Own).

Значение 57,5% – в рамках критерия на лонг.

Плюсуем 1 балл.

Итог таблицы: за покупку 4 балла, против 6. Баланс – минус 2. Не покупаем.

Теперь – самое интересное, как повел себя Amazon на исследуемом периоде.

Котировки:

29.11.18 – $1673,57;

26.03.19 – $1783,76.

Рост на $110,19 или 6,58%. Методика вновь не сработала. На этот раз она выдала сигнал «отойти», а надо было брать.

85 12

Динамика акций компании Amazon с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям Amazon методика Публикации дала ложный сигнал

5.  FACEBOOK

Здесь и далее пойдем быстрее.

Сразу – скоринговая таблица по акциям Facebook, Inc. (FB).

85 TAB 22

Котировки:

29.11.18 – $138,68;

26.03.19 – $167,68.

Рост на $29 или 20,91%. Хороший рост. И методика опять дала осечку.

Справедливости ради, надо отметить, что показатель 9 (1,08%) находится почти на границе критерия (1%) и здесь можно было (-1) поменять, если не на +1, то уж, точно, на 0. Но в любом случае, итоговый балл был бы не выше нуля и принимать решение о вхождении в FB на основании данных методики, было бы некорректно.

85 13

Динамика акций компании Facebook с октября 2018 г.[1]

Вывод: по акциям Facebook методика Публикации дала ложный сигнал

6.  CISCO

Следующий объект исследования – еще одна компания из сектора Technology, Cisco Systems , Inc. (CSCO).

85 TAB 3

(Примечание: по первой строке присваиваем 0 баллов. Минус по сектору и плюс по отрасли)

Котировки:

29.11.18 – $47,34;

26.03.19 – $53,23.

Подъем на $5,89 или 12,44%. Вновь – мимо.

85 14

Динамика акций компании Cisco с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям Cisco методика Публикации дала ложный сигнал

7.  JP MORGAN CHASE

От новых технологий перейдем к легенде американского банковского бизнеса – JP Morgan Chase &Co (JPM).

85 TAB 44

Котировки:

29.11.18 – $110,06;

26.03.19 – $99,92.

Вот здесь методика Публикации сработала. Впервые. Акции банковского гиганта просели на $10,14 или на 9,21%.

85 15

Динамика акций компании JP Morgan Chase с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям JP Morgan Chase методика Публикации дала правильный сигнал

8.  COCA-COLA

Теперь – пара компаний, производящих товары широкого потребления. Вначале – The Coca-Cola Company (KO).

85 TAB 55

(Примечание: по первой строке присваиваем 0 баллов. Минус по сектору и плюс по отрасли)

Котировки:

29.11.18 – $48,98.

26.03.19 – $46,64.

По Коле методика отработала верно: совет не покупать, акции просели на 2,34 доллара или 4,78%.

85 16

Динамика акций компании Coca-Cola с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям Coca-Cola методика Публикации дала правильный сигнал

9.  JOHNSON & JOHNSON

Производитель памперсов и прочих полезных штук, без которых современный быт невозможно представить - Johnson & Johnson (JNJ). Плюс исключительно медицинское направление (Healthcare).

85 TAB 6

Котировки:

29.11.18 – $145,85.

26.03.19 – $138,57.

Вновь правильный совет. Воздержаться от покупки. Минус $7,28 или 5% ровно.

85 17

Динамика акций компании Johnson & Johnson с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям Johnson & Johnson методика Публикации дала правильный сигнал

10.  PFIZER

Наконец, легендарное имя в индустрии медпрепаратов, продукция которого столь ценится в определенных кругах – Pfizer Inc. (PFE).

85 TAB 7

Котировки:

29.11.18 – $45,51.

26.03.19 – $42,42

Опять в точку. Акции потеряли $3,09 или 6,79%.

85 18

Динамика акций компании Pfizer с октября 2018 г.[2]

Вывод: по акциям Pfizer методика Публикации дала правильный сигнал

11.  ИТОГИ И КОММЕНТАРИИ

Каков сухой остаток?

Сведем результаты нашего эксперимента в таблицу:

85 19

Прежде всего, методика, изложенная в Публикации, и примененная на акциях восьми публичных компаний различных секторов и отраслей, дала по всем эмитентам единую рекомендацию.

Не покупать.

Итог разделился на две одинаковые половинки. Акции четырех компаний (JP Morgan Chase, Coca-Cola, Johnson & Johnson и Pfizer) снизились и подтвердили выводы методики. Акции других четырех АО (Apple, Amazon, Facebook и Cisco) выросли в цене и в методику не вписались.

Полученный массив данных позволяет сделать следующие выводы и комментарии.

1) Подъем продемонстрировали бумаги высокотехнологичной области и сферы интернет-технологий. Традиционные сегменты: финансы, продукты, ширпотреб и лекарства ушли вниз.

2) Методика была абсолютно верна на сроке в 30-40-50 дней. В первых числах декабря 2018-го начался обвал рынка, из которого он вышел только к 1 февраля текущего года. Исключение составляют акции Apple, также с отрицательной динамикой, но с сигналом от методики покупать.

3) Бросаются в глаза несовершенные места модели. Несколько искусственным выглядит вклад от третьей и восьмой строчек скоринговой таблицы.

Третья строка дает постоянный минус один балл для компаний с рыночной капитализацией в сотни миллиардов долларов, рассмотренные в данном материале. Исходя из требований методики, к таким мега-звездам надо относиться настороженно при открытии лонгов.

Интересно, что отрицательный балл третьей строчки в семи случаях из восьми (исключение – Facebook) перекрывается плюсом по девятой строке таблицы, оценивающий среднедневной выторг. Безусловно, положительные значения этого показателя для компании, во многом, обусловлены именно ее капитализацией в сотни миллиардов долларов.

Напротив, восьмая строка, с форой в 6 процентных пунктов дивидендной доходности относительно доходности длинных американских бондов (много лет показывающих 3-4% годовых), всегда даст +1 балл. Что, тоже весьма не гибко.

И вообще, 10 показателей – очень мало. Цель модели – приблизительно показать, как работают элементы фундаментального анализа при оценке ценной бумаги. Полноценная «боевая» методика включает многие десятки, если не сотни отслеживаемых критериев и их комбинаций.

4) Критично большая группа инвесторов, финансистов и экономистов ожидают в самое ближайшее время повторения глобального кризиса, аналогичного катастрофе 2007-08 гг. Вполне возможно, что на горизонте 6-9-12 месяцев методика сработает гораздо лучше (к сожалению, для рынков).

На это косвенно указывают и 4-5 строки скоринговой таблицы, учитывающие показатели P/E, Forward P/E и PEG. Они далеко выходят за выставленные границы. Например, у Amazon P/E=103,01, Forward P/E=62,73 и даже сглаженный на темпы роста прибыли PEG дает 2,32.

Акции представляются крайне переоцененными, а рынок, в целом, перегретым.

Надувается новый пузырь?

Владимир Наливайский

ПРИМЕЧАНИЯ И ССЫЛКИ

  1. https://finviz.com/
  2. https://finance.yahoo.com
  3. https://ru.investing.com
  4. «Безос, Джефф», Википедия.

ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ СОКРАЩЕНИЯ

Публикация – статья от Rusforexclub «Оценка финансовых показателей компании. Простейшие советы начинающему инвестору»: http://rusforexclub.com/articles/22-fundamental-analysis/66-company-financial-indicators-evaluation
ЦБ – ценная бумага, по тексту под ЦБ понимается акция