Статьи

Анализ динамики акций публичных компаний первой десятки капитализации[1] на фоне S&P 500 в 2020 г. Роль мега-компаний в формировании тенденций ключевого фондового индекса. Приведены факты по текущему состоянию S&P 500 и его компонент. 

 

Содержание:

     Apple (AAPL)

     Microsoft (MSFT)

     Amazon (AMZN)

     Alphabet (GOOGL)

     Facebook (FB)

     Tesla (TSLA)

     Berkshire Hathaway (BRK-B)

     1. Бета -коэффициент

     2. Просадка

     3. Рост

 

Введение. Супергиганты делают рынок

В финансовой прессе неоднократно поднимался вопрос о решающем влиянии бумаг крупнейших компаний на фондовые индексы, в корзину которых они входят, и, как следствие, на общую картину торгов акциями[2]. “Горстка” из пяти-десяти компаний, обладающих максимальной капитализаций, выполняют роль локомотива, вытягивая за собой остальной рынок (индексную корзину).

Автор публикации в ProFinance[3] от 21.08.20 приводит интересную деталь по итогам торгового дня 20 августа 2020 года. S&P 500 вырос, а котировки 70% бумаг его корзины снизились. Подъем обеспечили несколько компаний-титанов, входящих в индекс. Торговая сессия 20.08.2020 г. отнюдь не исключение, а скорее - правило, будни современных биржевых операций.

“Могучая технопятерка” (FB, AMZN, AAPL, MSFT и GOOGL) просела в трагичном ковидном марте-2020 меньше, чем индекс широкого рынка. Благодаря своему мощному V-образному восстановлению, она вытянула S&P 500 в положительную область (относительно начала 2020-го, YTD) уже июле-августе прошлого года:

 

1 ККPF 1

(ProFinance)

 

Примечательно, что за обозначенный графиком период, индекс[4] без упомянутой пятерки (прочие 495 компаний) так и не добрался до плюса - минус 5%.

В той же статье приводится динамика доли пяти и десяти крупнейших компаний в общей капитализации S&P 500 за последние 40 лет. Минимумы фиксируются в районе 1995 и 2015 годов. Максимумы  приходятся на 1980, 2000 и 2020 годы.

 

2 ККPF 2

(ProFinance)

 

На момент выхода материала ProFinance (август 2020) доля первой пятерки достигла 23%, первой десятки - 29%.

 

Индекс широкого американского рынка S&P 500

Для дальнейшего изложения остановимся чуть подробнее на базе сравнения - индексе S&P 500[5].  

Основан 4 марта 1957 года Standard & Poor's. Поддерживается S&P Dow Jones Indices, совместным предприятием, контрольным пакетом которого владеет S&P Global.

В настоящее время корзина включает 505 акций, выпущенных пятьюстами наибольшими по капитализации компаниями, торгуемых на фондовых биржах США. Различие в числах (500 и 505) обусловлено тем, что по нескольким эмитентам из S&P 500 обращается (отлистинговано) более, чем один тип акции. Например - Alphabet (тикеры GOOGL и GOOG) и Berkshire Hathaway (BRK-A и BRK-B).

S&P 500 - индекс, взвешенный по капитализации акций (компаний) в свободном обращении (free float). 

Формула для расчета имеет следующий вид:

 

3 ККинд ф1

(формула 1, Wikipedia)

 

где:

Pi - цена i-ой акции (акции i-ой компании) в индексе;

Qi - количество акций в свободном обращении (float);

Divisor - корректирующий коэффициент (делитель), подбираемый для сглаживания корпоративных действий эмитента (дополнительный выпуск и выкуп акций, выплата специальных дивидендов, изменения в учредительных документах компании и пр.). Текущее значение - чуть менее 8,3 млрд (долларов).

Ниже представлен график S&P 500 за период 1950-2016 с одно-, двух- и трехлетними скользящими средними:

 

4 ККинд график

(Wikipedia)

 

Анализ акций и индекса в предлагаемой статье проводится по 2020 году. В качестве реперных точек выступают, прежде всего, три даты: 31 декабря 2019 года,  31 декабря 2020 года,  а также 23 марта 2020 г. - дно рынка, день максимальной просадки индекса и его компонент - паническая реакция на пандемию новой коронавирусной инфекции.

Данные сведем в Таблицу 1[6]:

 

5 ККинд табл1

 

Комментарии к Таблице 1:

Столбец 1 - даты торгов.

Столбец 2 - котировки на закрытие дня по указанным датам.

Столбец 3 - падение индекса от даты (1) 31.12.19 до даты (2) 23.03.20 в %.

Столбец 4 - рост индекса от даты (2) 23.03.20 до даты (3) 31.12.20 в %.

Столбец 5 - рост индекса от даты (1) 31.12.19 до даты (3) 31.12.20 в %.

Таким образом, максимальная просадка S&P 500 по году составила 30,75%, подъем из нижней точки → к концу года - 67,88%, изменение за 31.12.19-31.12.20 - плюс 16,26%.

График индекса за 2020 год:

 

6 ККинд график2020

Динамика S&P 500, январь 2019 - январь 2020

(Yahoo.Finance)

 

Еще один важный аспект по S&P 500 в контексте данного материала - общая капитализация 500 компаний, входящих в корзину. Источник Ycharts дает следующую картинку:

 

7 ККинд капит

Суммарная капитализация компаний индекса S&P 500 (31.12.15-31.12.20)

 

Значение на 31.12.2020 г. - $31,661 трлн возьмем в качестве базового ориентира для дальнейшего изложения. Число хорошо корреспондируется с данными Investopedia[7] - $31,61 трлн на 22.12.2020.

Общая капитализация индекса проясняет роль делителя Divisor в формуле 1. Частное 31661/8,3=3814,58 пп. - неплохо коррелирует с рыночной котировкой 3756,07 (см. Таблицу 1).  Учитывая, что 8,3 млрд. - верхняя граница для Divisor, выходим на требуемую величину.

 

Мега-компании

Для выбора крупнейших публичных компаний, динамика которых будет сравниваться с индексом широкого рынка, применим два критерия.

  1. Капитализация предприятия выше $500 млрд.
  2. Его акции входят в корзину S&P 500.

Первая десятка от Wikipedia на 31.12.2020[8]:

 

8 ККмега табл

 

Потребуется не весь список, а только американские участники, поскольку фигурирующие в нем китайско-тайваньские компании, несмотря на листинг на биржах США (Aiibaba и TSMC), не входят в S&P 500[9].

Остается “великолепная американская семерка”:

  1. Apple (тикер AAPL);
  2. Microsoft (MSFT);
  3. Amazon (AMZN);
  4. Alphabet (GOOGL и GOOG);
  5. Facebook (FB);
  6. Tesla (TSLA);
  7. Berkshire Hathaway (BRK-A[10] и BRK-B).

Внизу перечня расположился холдинг “Волшебника из Омахи” У. Баффетта с $544 млрд, вверху - производитель гаджетов с эмблемой надкушенного яблока, компания Apple с $2,254 трлн. Помимо нее, еще три компании вышли на капитализацию свыше $1 трлн - Microsoft, Amazon и Alphabet. 

Суммарная капитализации семерки на 31.12.20 - $8744,45 млрд. Доля в общей капитализации индекса широкого рынка - 27,62%. Вклад первого номера (Apple) - 7,12%.

Apple (AAPL)

В кратком обзоре достижений (и неудач) выделенных семи компаний в 2020 году не будем утомлять читателя графиками котировок. Все они рисуют примерно одну и ту же фигуру (исключения смотрите ниже) - английскую V с укороченной левой половинкой и удлиненной правой (в виде крышки). Очень напоминает символ квадратного корня √. Основание “корня” упирается в 23 марта (или где-то рядом). “Шаблон” - смотрите тренд S&P 500 2020 года.

Для каждой акции составим таблицу, аналогичную Таблице 1 для индекса, и добавим в нее значение β (бета-коэффициент)[11], показатель следования бумаги за рыночным трендом (индексом), систематический риск.

Что получилось видно из Таблицы 2 по Apple (комментарии те же, что и к Таблице 1):

 9 ККтабл2

 Microsoft (MSFT)

 10 ККтабл3

Все понятно, данные по фирме Билла Гейтса не требуют особых пояснений.

Amazon (AMZN) 

11 ККтабл4

 А вот на Amazon следует остановиться чуть подробнее. Из столбца 3 видно, что 23 марта 2020 года котировка акций выше, чем 31.12.19. Рисунок по крупнейшему в мире интернет-магазину Джеффа Безоса немного не укладывается в общий тренд. 

Нижняя мартовская точка по AMZN пришлась не на “черный понедельник”-2020 (23.03.20). Она была чуть раньше, 12 марта - $1676,61. Если измерять падение не от 31.12.19, а от февральских уровней, например от 19.02 ($2170,22), то оно составит 22,75%. 

Надо сказать, что по большинству бумаг снижение от февраля-2020 будет круче, чем от декабря-2019. 19 февраля 2020-го S&P 500 фиксирует локальный (сейчас) и абсолютный (тогда) максимум в 3393,52 пп. 

Потом - обвал.

Alphabet (GOOGL)

По Alphabet ориентируемся на голосующие акции класса А с тикером GOOGL. Для них Finviz дает значение β=1,01. По бета GOOG информации в Finviz нет. 

12 ККтабл5

Facebook (FB)

13 ККтабл6

Tesla (TSLA)

14 ККтабл7

Та же история, что и с Amazon. Котировка 31.12.19 ниже, чем 23.03.20. Обсуждение других, воистину “космических” параметров тренда компании Илона Маска, смотрите дальше.

Berkshire Hathaway (BRK-B)

15 ККтабл8

По компании Баффетта приведены котировки акций BRK-B, входящие в S&P 500. Для бета-коэффициента использовано значение по BRK-A, поскольку бета для BRK-B в Finviz на время подготовки статьи отсутствует. Замена приемлема, так тренды акций Berkshire Hathaway обоих классов идентичны. 

 

Сравнение данных, первые выводы

1. Бета -коэффициент

Лучше всех с S&P 500 коррелирует GOOGL c β=1,01. Наименьший систематический риск несут вложения в MSFT и BRK, беты которых равны 0,84 и 0,88 соответственно. Наивысший рыночный риск у акций TSLA: β=2,11.

Средневзвешенную по капитализации <β> для исследуемой группы акций можно рассчитать по формуле:

<β>=(∑βi*Capi)/∑(Capi)

формула 2

где:

βi - бета-коэффициент i-ой акции: Apple, Microsoft и т.д. (i=1,..,7);

Capi - капитализация i-ой акции (компании).

Подставив в формулу 2 значения β из Таблиц 2-8, и сведения по капитализации компаний на 31.12.20, получим <β>=1,17. 

Вполне ожидаемо, что корреляция между индексом широкого рынка и семью акциями с 28%-ой долей в нем, достаточно высока. Средняя бета “большой семерки” опережает индекс (β=1)  всего на 17%. 

2. Просадка

С начала года к 23 марта 2020-го сильнее всех упали акции Facebook и Berkshire Hathaway - на 27,84% и 28,42% соответственно. Но и они просели меньше, чем S&P 500, показавший минус 30,75% (Таблица 1). 

Без просадок, по отношению к 31.12.19, понедельник 23.03.20 прошел для бумаг Amazon и Tesla. Они даже зафиксировали небольшой рост на выбранном интервале. Возможно, как отмечено ранее, здесь информативнее было бы сравнение 23 марта и середины февраля 2020 года. Но оставим его за рамками материала, во избежание его перегрузки.

3. Рост

Безусловный и однозначный лидер - Tesla. На изучаемых периодах (23.03.20-31.12.20 и 31.12.19-31.12.20) она демонстрирует свыше 700%, более, чем 8-кратный подъем! Солидный соперник биткоина, выстрелившего за год с 5 тысяч до 40 тысяч долларов.

Если исключить компанию Маска, то лучшие на стадии V-образного восстановления (23.03.20-31.12.20) - акции Apple (+136,57%), скромнее всех подросли Berkshire Hathaway - 43,01%. Индекс увеличился на 67,88%. 

По году (31.12.19-31.12.20) после Tesla картина та же. Лучший результат у Apple (+80,75%), худший - у холдинга У. Баффетта, всего лишь +2,37%. Единственная компания списка, уступившая S&P 500 с его +16,26%.

Вообще, Berkshire Hathaway - слабое звено в семерке не только по капитализации. По показателям роста она уступила всем инструментам - прочим шести акциям и индексу. По просадке, опять же, выглядела хуже всех бумаг, и лишь чуть-чуть (28,42% против 30,75%) превзошла S&P 500. 

 

Сравнительная динамика: S&P 500, AAPL и BRK-B

Отобразим числовые тенденции графически. 

Вначале построим кривые сравнения по трем инструментам: S&P 500, самой высокодоходной бумаги после Tesla - акций Apple и самой низкодоходной - акций Berkshire Hathaway (BRK-B). Саму Tesla оставляем за скобками, она прибьет графики всех соседей к горизонтальной оси, впору будет вводить логарифмическую шкалу. 

На периоде 31.12.19 - 25.01.20:

 

16 ККграфик сравн трех

Сравнительные графики AAPL (голубая кривая), BRK-B (красная кривая) и S&P 500 (свечи)

(Yahoo.Finance)

 

За почти 13 месяцев Apple растет на 92% (почти вдвое), аутсайдер обзора Berkshire Hathaway - менее, чем на 3%, а индекс - на 18,5%. К слову, Tesla обозначает 882%-ый(!) подъем.

 

Сравнительная динамика: S&P 500, “индекс” мега-семерки и S&P 500 без семерки

Попытаемся сопоставить тенденции по трем показателям - S&P 500, “индексу” семи мега-компаний и S&P 500 без мега-семерки. В итоге получим некий аналог того, что изображено в начале текста на рисунке по пяти компаниям (FB, AMZN, AAPL, MSFT, GOOGL) периода зима-лето 2020. 

На предварительном этапе подобьем капитализации индекса S&P 500, семи выбранных компаний, и S&P 500 без этой семерки:

 

17 ККтабл9

 

Комментарии к Таблице 9:

Строка 1 - опорные (поквартальные) даты с 31.12.19 по 31.12.20.

Строка 3 (зеленое поле) - общая капитализация индекса S&P 500 в $млрд, данные источника 4.

Строка 5 (голубое поле) - суммарная капитализация мега-семерки (AAPL, MSFT, AMZN, GOOGL, FB, TSLA, BRK) в $млрд, данные источника 6[12].

Строка 7 (желтое поле) - капитализация индекса S&P 500 без семи крупнейших компаний в $млрд: из значений строки 3 вычитаются соответствующие значения строки 5. 

Далее, сконструируем два индекса. “S&P индекс” анализируемых мега-компаний, входящих в S&P 500, назовем его “S&P 7” и “S&P индекс” прочих компонентов S&P 500, ему присвоим наименование “S&P 493”. 

Сведем информацию в Таблицу 10:

 

18 ККтабл10

 

Комментарии к Таблице 10:

Строка 1 - даты, аналогично Таблице 1.

Строка 2 - значения S&P 500 по датам.

Строка 3 - изменение S&P 500 относительно 31.12.19. Частное от деления значения столбца 1 на значение столбца 1 (1,00), значения столбца 2 на значение столбца 1 (0,80) и т.д.

Строка 4 - значения “S&P 7” по датам. Вычисляется, как отношение капитализации (в $млрд) семи компаний на соответствующую дату (строка 5 Таблицы 9) к делителю Divisor=$8,3 млрд.

Строка 5 - изменение “S&P 7” относительно 31.12.19. Частное от деления значения столбца 1 на значение столбца 1 (1,00), значения столбца 2 на значение столбца 1 (0,92) и т.д.

Строка 6 - значения “S&P 493” по датам. Вычисляется, как отношение капитализации (в $млрд) 493 компаний (=500-7) на соответствующую дату (строка 7 Таблицы 9) к делителю Divisor=$8,3 млрд.

Строка 7 - изменение “S&P 493” относительно 31.12.19. Частное от деления значения столбца 1 на значение столбца 1 (1,00), значения столбца 2 на значение столбца 1 (0,77) и т.д.

Массив числовых данных для построения сравнительных графиков (соединенные отрезками соседние опорные точки) по трем индексам готов.

Итак:

 

19 КК3 индекса

Зеленая ломаная - S&P 500, голубая - “S&P 7”, желтая - “S&P 493”

По оси ординат - рост индексов в % по пяти квартальным датам

 

Наглядно видно, что индекс семи мега-компаний (“S&P 7”) уверенно опережает S&P 500 и, тем более, его же без семерки (“S&P 493”). “S&P 7” показал наименьшую просадку (8%) и наибольший рост по году - 57%. Индекс широкого рынка просел в марте на 20%, а поднялся к декабрю только на 16% относительно предыдущего декабря. Совокупные показатели прочих 493 компаний из S&P 500 куда скромнее. Мартовские потери оцениваются в 23%, плюс по году - всего лишь 8%.

Можно с уверенностью заключить, что рынок-2020 спасли семь компаний с капитализацией от $500 млрд каждая. Они не позволили упасть индексу еще ниже во время мартовских ковидных страстей и существенно приподняли его к декабрю, сделав индексные инвестиции положительными по году.

Возможно, уже назрела необходимость в отдельном фондовом индексе, корзина которого будет сформирована из акций компаний-гигантов? Разрыв в темпах роста между ними и прочими бумагами все заметнее и заметнее. Для агрессивного инвестора вложения в такой индекс стали бы неплохим и относительно сбалансированным инструментом. 

С другой стороны, обрушение всего лишь нескольких пусть весьма крупных, технологических фирм способно обвалить традиционные индексы на десятки процентов и привести к новому кризису, подобному драме доткомов марта 2000 года. Вот только масштабы пузыря будут совсем иные. 

Счет пойдет на триллионы долларов. 

 

Владимир Наливайский

 

При подготовке материала использовалась данные Finviz.com и Yahoo.Finance

Первоисточниками определений терминов, понятий, явлений, вводимых по тексту, являются профильные статьи Википедии/Wikipedia, указанные в Списке источников к публикации (для переводов - возможны трактовки автора исходного материала), если не оговорено иное.

Примечания

  1. Речь идет о бумагах, торгуемых на американском фондовом рынке (NYSE и NASDAQ).
  2. Тема поднималась и на страницах Rusforexclub, смотрите, например, раздел “Кто делает рынок” публикации “Инвестиционные стратегии. Дайджест 2019” от 20.11.2019.
  3. Смотрите источник 2.
  4. В дальнейшем, по тексту, под “индексом” / “фондовым индексом” / “индексом широкого рынка” всегда понимается S&P 500, если не оговорено иное.
  5. Теме американских фондовых индексов, включая S&P 500, посвящен отдельный материал Rusforexclub - “Фондовые индексы США - история и современность” от 14.03.2018.
  6. Источник котировок - Yahoo.Finance
  7. Смотрите источник 5. В свою очередь, он ссылается на сообщение S&P Global от 22.12.2020.
  8. Смотрите источник 6. 
  9. Компания Tencent, КНР (№ 5 таблицы) отлистингована на Гонконгской фондовой бирже (тикер SEHK) и входит в Hang Seng Index.
  10. Акции BRK-A не входят в S&P 500.
  11. По информации Finviz.
  12. По Tesla на 31.12.19, а также на 31.03, 30.06 и 30.09 2020 г. капитализация рассчитывалась путем умножения числа акций в обращении (Shs Outstand, данные Finviz на 25.01.21) на котировки закрытия по требуемым датам (данные Yahoo.Finance). Для оценки сделано допущение, что Shs Outstand оставалось неизменным на всем исследуемом периоде (31.12.19-31.12.20). 

Список источников (Википедия/Wikipedia, если не оговорено иное)

  1. “S&P 500” (русс.).
  2. “Как выглядела бы динамика S&P 500 без пяти крупнейших компаний”, ProFinance, 21.08.2020.
  3. “S&P 500” (англ.).
  4. “S&P 500 Market Cap”, Ycharts.
  5. “S&P 500 Index – Standard & Poor's 500 Index”, W. Kenton and M. Boyle, Investopedia, 22.12.2020.
  6. “List of public corporations by market capitalization”.
  7. “Tencent”.
  8. “Акции GOOGL и GOOG: что лучше для инвестора?”, Fortrader.org 

Список формул

формула 1 - S&P 500

формула 2 - <β>, взвешенная по капитализации

Используемые сокращения

NYSE - New York Stock Exchange, Нью-Йоркская фондовая биржа